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碧桂园违约风险升温
8月14日,碧桂园(2007.HK)11只中国境内债自开市起停牌。根据统计,11只境内债涉资157亿元人民币,均於1年内到期。早在8月6日,碧桂园已未能兑付两笔美元债券之票息,共欠下2250万美元的票...
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碧桂园违约风险升温
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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碧桂园  -0.020 (3.846%) 
8月14日,碧桂园(2007.HK)11只中国境内债自开市起停牌。根据统计,11只境内债涉资157亿元人民币,均於1年内到期。早在8月6日,碧桂园已未能兑付两笔美元债券之票息,共欠下2250万美元的票息,这两笔债将於2026及2030年到期的。由於设有30天宽限期,法律上,两笔债券尚未违约。

截止2022年底,碧桂园的现金债务覆盖率为93%,较雅居乐和新城的35%和63%为高。碧桂园是相对稳健的内房发展商,公司出现问题,引起市场极度关注内地会否出现第二波的房企违约潮。

碧桂园要筹集资金度过难关,大致上有以下3个方法。

第一是透过进一步卖楼赚取收入。碧桂园超过70%土地储备位於三/四线城市,在2015年时,因为「棚改货币化」而令这些城市的房地产市场十分兴盛。不过,现时内地楼市处於下行周期,在三/四线城市更为明显,碧桂园的合约销售在七月下跌60%。近期中央政治局会议所指出的「城中村改造」,都是集中在超大型城市,相信这对於碧桂园帮助不大。

第二是使用预售资金。据报导,地方政府对於预售资金运用设有严格限制。为了达至「保交楼」的大方向,自从今年第2季起,地方政府限制开发商提取托管账户内的预售资金,以确保项目可以完工,限制幅度可能要求达90%现金被锁在托管账户中。碧桂园的项目多位於在三/四线城市,烂尾风险较高,政府未必会容许使用预售资金来还债,除非中央政府作担保,不过机会不大,始终「保交楼」是中央的首要任务。

最後的方法是透过资本市场或银行融资。碧桂园出现问题,相信已不易透过发债及银行贷款筹集资金。股票集资方面,7月31日,碧桂园表示上半年出现亏损,同日传出公司以每股1.3港元配股集资,较当天收市价1.58港元折让近18%,集资总金额只是23.4亿港元,但最终仍被叫停。

除了碧桂园自身及行业正面对的困境之外,现时内地政府的货币政策偏向宽松而成熟市场偏紧。利差宽阔令人民币兑美元的走势偏弱,要支付美元债的难度进一步提升了。

部署上,面对流动性问题,碧桂园的停牌风险甚高。投资者若持有相关股票,务必要留意风险。


笔者为证监会持牌人,其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。
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更新日期为: 2023年1月6日