腾讯(00700.HK)  +37.500 (+7.267%)    沽空 $47.78亿; 比率 15.179%   将於下周四(18日)公布去年第四季度业绩，受游戏长青游戏《王者荣耀》等基本稳定、《三角洲行动》等次游流水爬升、广告收入增长所推动，本网综合11间券商预测，腾讯2025年第四季非国际财务报告准则纯利料介乎611.6亿至656.06亿元人民币，对比2024年第四季553.12亿元人民币，按年增加10.6%至18.6%，中位数643亿元人民币，按年增加16.2%。

综合7间券商预测，腾讯2025年第四季净利润料介乎508.63亿至562.82亿元人民币，对比2024年第四季513.24亿元人民币，按年下跌0.9%至上升9.7%，中位数532.21亿元人民币，按年增加3.7%。本网综合14间券商预测，腾讯2025年第四季收入料介乎1,916.27亿至1,977.39亿元人民币，对比对上年度同期1,724.46亿元人民币，按年增加11.1%至14.7%，中位数1,935.14亿元人民币，按年增加12.2%。

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市场近季对腾讯人工智能发展存在担忧，但随着腾讯宣布将QQ开放平台正式整合至OpenClaw的人工智能代理平台，引发的中国互联网用户最新一轮「龙虾」热潮，料可快速教育其用户使用人工智能代理，让其累积用户行为数据，对未来微信生态系统内系统及平台代理的开发及演变有所帮助。市场关注腾讯最新人工智能(AI)策略、AI预算及资本开支、AI小程序会否打通电商、出行及本地生活等场景，亦关注管理层对宏观展望的评论、规管环境、游戏产品线规划、广告市场情绪及广告负载量，以及视频号与微信AI搜寻最新表现。

摩根大通认为，投资者应聚焦能同时牵动市场情绪与基本面的AI讯号：今年资本支出强度与进度、GPU/AI晶片采购与供应能见度、基础模型品质(尤其多模态与推理能力)的具体进展与迭代频率，以及透过微信搜寻、资讯流、小程序工作流程实现分发驱动变现的实证，广告技术效能提升，如定向投放、创意自动化及投资回报率，以及扩展这些计划对利润率与营运成本的影响。

【市场关注腾讯AI投资计划】

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花旗预测腾讯去年第四季度非国际财务报告准则纯利按年升17%至647亿元人民币，该利润率为33.7%。季度收入料按年升11%至1,919亿元人民币。其中线上游戏收入料按年升15%至567亿元人民币，本地及国际游戏收入料按年升14%及18%，至378亿及188亿元人民币。线上广告收入料按年升17%至410亿元人民币，金融科技及企业服务收入按年升7%至598亿元人民币。包含142亿元人民币云业务收入及455亿元人民币金融科技收入，两者分别按年升18%及3%。该行指，公司近期重组人工智能团队及加快模型更新进程，预计管理层将在业绩发布时分享最新人工智能策略，并希望见到「代理人工智能」微信生态圈得以升级。

摩根大通预测，腾讯去年第四季度非国际财务报告准则净利润按年升19%至656亿元人民币，非国际财务报告准则纯利率为34%，按年升2个百分点。季度收入料按年升12%至1,937亿元人民币。该行预期腾讯季度广告收入按年升16%，低於此前预估的19%，反映更疲软的宏观经济状况及更弱的消费者开支。行业数据显示中国广告市场去年第四季仅按年升9%，不少广告商在年末推广活动中维持严紧控制，同时面对外卖市场竞争冷却影响。该行亦下调对腾讯季度金融科技及企业服务收入预测至按年升8%，主要因为消费趋势较弱令支付相关收入受压，行业在市场竞争下削减分发财富管理产品费用。该行预期腾讯季度核心财务表现将大致维持正轨，主要争议点在宏观经济疲软会否抑制广告等周期性业务。

【游戏广告收入续驱动业绩】

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摩根士丹利预测腾讯去年第四季非国际财务报告准则纯利按年升11%至612亿元人民币，季度收入料按年升12%至1,927亿元人民币。其中增值服务收入料按年升12%，线上游戏收入按年升16.7%：反映国内外游戏分别增长12.5%及25.4%，得益於按递延收入估算去年首三季总收入增长17%，并考虑去年第三季国际游戏因版权销售及并购带来的非经常性收益。据Sensor Tower数据，《三角洲行动》去年11月收入再创新高，《无畏契约》手游年化收入稳定，抵销了长青游戏如《王者荣耀》、《和平精英》及《地下城与勇士》手游等下滑。该行预测季度广告营收将年增18.5%，主要驱动来自AI广告技术升级。受金融科技疲软拖累，预期金融科技与企业服务收入按年增长7.5%。商业支付将拖累金融科技收入。尽管GPU供应限制，仍预期企业服务营收增速将加快至17%。

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本网综合11间券商预测，腾讯2025年第四季非国际财务报告准则纯利料介乎611.6亿至656.06亿元人民币，对比2024年第四季553.12亿元人民币，按年增加10.6%至18.6%，中位数643亿元人民币，按年增加16.2%。

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券商│2025年第四季非国际财务报告准则纯利(人民币)预测│按年变幅
摩根大通│656.06亿元│+18.6%
海通国际│653.01亿元│+18.1%
中银国际│650.44亿元│+17.6%
花旗│647.52亿元│+17.1%
里昂│645.04亿元│+16.6%
华泰证券│643亿元│+16.2%
野村│638.78亿元│+15.5%
大和│626.36亿元│+13.2%
高盛│625.51亿元│+13.1%
建银国际│620.22亿元│+12.1%
摩根士丹利│611.6亿元│+10.6%
按公司2024年第四季非国际财务报告准则纯利553.12亿元人民币计算。
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综合7间券商预测，腾讯2025年第四季净利润料介乎508.63亿至562.82亿元人民币，对比2024年第四季513.24亿元人民币，按年下跌0.9%至上升9.7%，中位数532.21亿元人民币，按年增加3.7%。

券商│2025年第四季净利润预测(人民币)│按年变幅
中银国际│562.82亿元│+9.7%
海通国际│543.12亿元│+5.8%
花旗│540.1亿元│+5.2%
高盛│532.21亿元│+3.7%
里昂│517.56亿元│+0.8%
建银国际│513.72亿元│+0.1%
摩根士丹利│508.63亿元│-0.9%
按公司2024年第四季净利润513.24亿元人民币计算。
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本网综合14间券商预测，腾讯2025年第四季收入料介乎1,916.27亿至1,977.39亿元人民币，对比对上年度同期1,724.46亿元人民币，按年增加11.1%至14.7%，中位数1,935.14亿元人民币，按年增加12.2%。

券商│2025年第四季收入预测(人民币)│按年变幅
高盛│1,977.39亿元│+14.7%
里昂│1,957.22亿元│+13.5%
海通国际│1,951.37亿元│+13.2%
中银国际│1,951.33亿元│+13.2%
华泰证券│1,944亿元│+12.7%
摩根大通│1,937.1亿元│+12.3%
大和│1,935.54亿元│+12.2%
野村│1,934.74亿元│+12.2%
中金│1,932.47亿元│+12.1%
建银国际│1,932.26亿元│+12.1%
摩根士丹利│1,927.25亿元│+11.8%
法国巴黎银行│1,927.14亿元│+11.8%
花旗│1,918.82亿元│+11.3%
美银证券│1,916.27亿元│+11.1%
按公司2024年第四季收入1,724.46亿元人民币计算。

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-10 16:25。)

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