阿里巴巴(BABA.US)      (09988.HK)  +21.200 (+18.323%)    沽空 $49.04亿; 比率 12.769%   上周五(8月29日)公布2026财年首财(截至今年6月底止财季)季业绩，外媒《华尔街日报》报道阿里拟打造新AI晶片後，今早裂口高开近15%後，盘中曾高见137.5元一度弹高18.8%，半日报135.7元抢上17.3%，成交额375.5亿元。摩根士丹利发表题为「中国最优质的人工智慧赋能者(指阿里)正在上演」报告，指阿里云第二财季(截至今年9月底止财季)进一步加速增长，收入增速达30%以上，虽料即时零售第二财季录350亿人民币亏损，但管理层承担未来一至两个月每单位经济亏损半，估计此应会见顶。

阿里巴巴上周五(29日)公布截至6月止首财季业绩，纯利按年升78%至431.16亿元人民币；摊薄每股收益2.25元人民币，摊薄每股美国存托股收益17.98元人民币。季度收入按年增长1.8%至2,476.52亿元人民币；若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入按年增长10%。非公认会计准则净利润下降18%至335.1亿元人民币。非公认会计准则摊薄每股收益及摊薄每股美国存托股收益分别为1.84及14.75元人民币。非公认会计准则归属於普通股股东净利润按年跌12%至352.91亿元人民币，高於本网综合7间券商预测中位数344亿元人民币。经调整EBITA按年跌13.7%至388.44亿元人民币，高於本网综合10间券商预测上限的384亿元人民币。经调整EBITA利润率16%，按年降3个百分点。

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期内中国电商集团收入增长10%至1,400.72亿元人民币，客户管理收入增长10%至892.52亿元人民币，阿里今年4月底推出「淘宝闪购」服务，在8月前三周成功带动淘宝应用程式月度活跃消费者按年增长25%。现季88VIP会员数量持续双位数按年升幅，达到超过5,300万。国际电商业务季度收入增长19%至347.41亿元人民币，季内接近盈亏平衡。云智能集团收入按年升26%至333.98亿元人民币，主要来自公共云业务收入增长推动，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数按年升幅。所有其他业务收入跌28%至585.99亿元人民币。

【管理层料即时零售未来两个单位亏损将减半】

摩根士丹利指，阿里巴巴首财季客户管理收入按年升10%，主要由於收取率提升，预计全站营销工具进一步渗透将提高收取率，而快商业投资将进一步推动广告支出和流量，支持客户管理数入可持续增长。该行引述公司指，即时零售在未来数季可推动客户管理收入增长2至3个百分点，该行预计现财季客户管理收入增长10%。该行估计公司首财季对即时零售的投资约110亿元人民币，高峰日订单量达1.2亿，相比美团(03690.HK)  -0.100 (-0.097%)    沽空 $19.53亿; 比率 20.923%   的1.5亿，8月平均周日订单量8,000万。预计现财季即时零售亏损将进一步扩大至350亿元人民币，预计全年即时零售投资将达800亿元人民币(此前预测亏损500亿人民币)。该行下调对阿里巴巴现财年及下财年经调整净利润预测11%及7%，基於即时零售投资扩大，但上调长期预测。该行将关注即时零售单量对比单位经济趋势、以及与核心商业的协同效应，从而平估投资回报率。该行维持对阿里巴巴「增持」评级。

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花旗指，阿里管理层目标三年内快速消费商务GMV达1万亿元人民币，每日订单保持领先的8,000万订单份额，且用户效率未来几月将大幅改善。基於修正後估算，上调目标价26%至187美元和27%至183港元，维持「买入」评级，看好AI+云业务及B2C与快速消费商务的倍增协同效应。关於投资回报率，管理层认为AI及从电子商务向超本地和即时消费商务转型带来巨大历史性机会，将持续在这些领域进行大规模投资，利用现金储备、经营现金流及资产负债表资源。管理层表示拥有充足资源进行此类重大投资，并将平衡短期与长期回报，优先推动多季持续加速的云业务增长。

摩根大通指，阿里巴巴外卖和即时零售已达一定规模，可推动效率提升(8月初淘宝月活用户按年增长25%)，类似美团早期发展路径。预计单位经济效益将在长期内突破饿了麽之前的盈亏平衡上限，并在未来数季显着缩减当前亏损。管理层指随着业务规模扩大，管理层有信心营运效率将迅速提升，短期内单位经济仍存在较大亏损，但管理层预计这些亏损在短期内将减半。公司设定即时零售3年内达到1万亿元人民币总交易额目标凸显潜在上行空间，流量增加将提前解锁额外变现机会，支持客户管理收入增长超过中国电商总交易额增长。预计阿里巴巴将实现持续双位数收入增长，并随着快商业亏损缩减实现更快利润增长—，最早在第三财季见到初步迹象，最迟明年实现。该行下调对公司现财年经调整後每股利润13%，并将下财的调整後每股盈利预测上调6%。维持「增持」评级，目标价165元。

大和指，阿里巴巴上财季客户管理收入增长，受惠於收取率提升和全站推渗透率增加。管理层预计快商业在未来数季将为总交易额和客户管理收带来增量提升，目标是在2028财年实现1万亿元人民币增量总交易额。截至8月，「淘宝闪购」推动月活跃用户按年增长25%至3亿，并维持8,000万周均日订单量，反映了用户强劲采用率和使用频次，管理层认为这最终将提升客户管理收入并降低用户获取成本。该行预计即时零售EBITA亏损将在现财季高峰至220亿元人民币，改善单位经济效益的路径包括优化客户结构、提高订单价值及非食品类别以及提升履约效率。该行下调对阿里巴巴现财年起三个财年每股盈利预测5%至25%，反映公司在即时零售投资，重申「买入」评级。

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下表列出9间券商对阿里巴巴-W(09988.HK)  +21.200 (+18.323%)    沽空 $49.04亿; 比率 12.769%   评级及目标价：

券商│投资评级│目标价
花旗│买入│144港元->183港元
大和│买入│175港元->180港元
华泰证券│买入│150港元->167.4港元
摩根大通│增持│135港元->165港元
富瑞│买入│145港元->160港元
Bernstein│跑赢大市│141港元->156港元
瑞银│买入│154港元->158港元
汇丰环球研究│买入│146港元->156港元
高盛│买入│142港元

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下表列出11间券商对阿里巴巴(BABA.US)      评级及目标价：

券商│投资评级│目标价
大和│买入│175美元->185美元
华泰证券│买入│152.9美元->171.8美元
摩根大通│增持│140美元->170美元
摩根士丹利│增持│150美元->165美元
富瑞│买入│150美元->165美元
Bernstein│跑赢大市│145美元/160美元
瑞银│买入│158美元->162美元
汇丰环球研究│买入│150美元->160美元
野村│买入│152美元
里昂│跑赢大市│155美元
高盛│买入│147美元

券商│观点
花旗│料即时零售未来两个单位亏损将半
大和│料未来两个月即时零售单位经济急速改善
华泰证券│云需求强於预期，外卖投入士气正盛
摩根大通│效率、协同效应及长期价值路络图清晰
摩根士丹利│中国最佳AI推动者理论正在实现
富瑞│各部门业绩及展望惊艳
Bernstein│首财季为转型的季度
瑞银│展望正面，纵使快商业投资
汇丰环球研究│云业务及资本开支超预期，即时零售可带来新用户及增加用户参与
野村│电商、即时零售及AI论调乐观
里昂│云端业务进入高速增长期、即时零售的亏损可能会在9月季度达到高峰
高盛│云业务及资本开支超预期，中国电商表现符预期

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(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-01 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)