<汇港通讯> 大和发报告指，下调网易云音乐(09899)2026-2027年每股盈测7%，并重申「跑赢大市」评级。然而，因同业估值走低，且集团於短期或需加大投资以抵御更激烈的竞争，故下调2026年预测市盈率从27倍下调至18倍，相应削目标价30.6%，由310港元降至215港元。
报告表示，继网易云音乐每月5元人民币的学生订阅套餐後，集团於2025年11月推出每月18元人民币的家庭套餐，即四人家庭每位用户每月4.5元人民币。
大和认为，因每位用户4.5元人民币的家庭套餐或拖累每用户平均收入，虽这一新会员套餐将带动订户数量有一定增长，但由於产品结构变化，2026年每用户平均收入或持续面临压力。
另外，随着汽水音乐（Soda Music）app快速崛起，市场对中国在线音乐行业竞争格局颇为担忧。大和认为，尽管差异化的独家内容库及音乐爱好者社群将帮助网易云音乐维持用户增长，但用户获取投入或低价策略的持续时间可能超该行此前预期。 (CW)
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