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HONMA現金流强勁 淨利潤按年增7.8%
頂級高爾夫品牌HONMA（6858.HK）公佈2023/24財政年度中期業績，純利同比增長7.8%至3,329.5百萬日圓；淨利率同比增加4.6個百分點至25.2%。自今年年初開始，全球高爾夫市場競爭...
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HONMA現金流强勁 淨利潤按年增7.8%
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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頂級高爾夫品牌HONMA（6858.HK）公佈2023/24財政年度中期業績，純利同比增長7.8%至3,329.5百萬日圓；淨利率同比增加4.6個百分點至25.2%。自今年年初開始，全球高爾夫市場競爭加劇，經濟增長放緩又導致消費者消費意願變化。面對具挑戰性的市場環境，在收入受中國市場拖累的前提下，公司仍能够以高淨利率保持純利逆市增長，可見其管理層堅定執行其增長戰略，鞏固其超高端和超性能細分市場的策略有效。

24財年上半年，HONMA持續加强並專注於超高端和超性能細分市場的產品供應，以提高市場滲透率。公司的核心產品高爾夫球桿銷售佔比達75.9%，期內品牌繼續調整球桿產品策略，在高新性能球桿家族TOUR WORLD下增設了針對雙差點球手的球技提升系列，對其標誌性的BERES球桿家族則升級採用了兼具現代感和藝術性的桿面設計和工藝，以迎合當今高爾夫球手及開拓更大市場潛力。期內，由於中國球桿銷售同比下滑26.3%，高爾夫球桿的收益同比下降12.5%；但日本球桿銷售表現突出，收益同比顯著增加20.1%。由於越來越多的年輕球手青睞個性化的球桿設計，來自特別限定款球桿的收益同比增長34.5%。

非球桿產品方面，集團繼續積極推動服飾業務增長，並將集團在中國的服飾業務渠道重心轉爲自營店。儘管中國消費者信心疲弱，服飾業務收益仍同比增加2.1%；其中，中國服飾業務收益同比增長達21.4%。這既得益於多條針對年輕時尚人士的產品線推出，也受到公司再數字化營銷和電商業務增長的推動。高爾夫球的銷售額保持穩定，儘管因爲應對過去幾年日元貶值而上調了零售價格，高爾夫球收益僅同比微跌 2.2%。

渠道方面，自營店的業績繼續保持強勁，同比穩定增長13.2%，主要得益於日本及中國分別錄得30.7%及23.6%的强勁增長。

此外，北美及歐洲繼續享有最大的高爾夫球手人口，截至2023年9月30日止六個月，公司繼續重整其於北美及歐洲的經銷策略，削减經銷商客戶數量，將重點聚焦在最優質且最能傳達HONMA品牌的客戶，以觸達當地的超高端和超性能消費群體。於有關策略調整後，HONMA於24財年上半年公司於北美的銷售點總數減少至235個。回顧期內，公司在歐洲重新開設45個新銷售點，達總數80個銷售點，前景值得留意。

值得關注的是，應對多變的市場，HONMA積極轉型，從近年的年輕化變革，到高端細分產品的著重，未來公司除了持續鞏固超高端市場領導地位，也將扎實打入快速增長的超性能細分市場，進一步提升公司在本土市場的市場份額，同時發展非球桿產品線爲客戶提供全面的高爾夫生活體驗。HONMA還將通過多項品牌及營銷策略，優化品牌目標客群觸達，提升品牌價值並轉化為客戶忠誠度。

筆者看好HONMA多年來不論何種經濟環境下始終保持穩健的財務狀况和現金流，具有超强防禦性，及目前估值吸引，是高爾夫領域的首選。該股股價今日收報3.25 元，RSI金叉，趨勢看好。公司為行業龍頭，但現價市盈率僅11.25倍，較三個月歷史均值低，現價估值吸引水平，息率為5.18%。在品牌發展向好及中國或歐美業務觸底反彈的憧憬下，股價有望突破近期的橫行整固格局，中線上望5元，支持位2.7元。 
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更新日期為: 2023年1月6日