美伊衝突進入第7周，市場開始對“頭條新聞”脱敏了，甚至有些資產的底，早在4月7日停火協議公佈之前就出現了。
3月23日，上證指數、恆生和黃金同步觸及衝突以來的階段性低點——比停火協議早了整整兩週。
(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）
上證和恆生指數相比其餘股指率先企穩，背後是中國能源安全與產業鏈完整的底氣。黃金的企穩，則靠的是資金對“亂世黃金”的終極信仰。
但真正值得玩味的，是資金的選擇。
衝突爆發以來，ETF資金的流向毫不含糊，截至4月13日，SGE黃金9999合計淨流入128億元。其中，4月7日停戰之後，依然有16億元繼續湧入。
以黃金ETF易方達(159934)為例，已連續5日獲資金申購，衝突期間淨流入超22億元，最新規模達430.16億元，底層資產是上海黃金交易所的實物黃金持有憑證，不用操心保管，交易靈活，支持T+0，其場外聯接基金（A/C：000307/002963）。
在全球秩序重構之下，資產定價邏輯從以往的效率優先轉向安全優先，黃金的長期配置價值已深入人心。
奇怪的是，雖然此前黃金是更為最受歡迎資產，但在本輪反彈中則修復最慢。
放眼全球主流資產，一個詭異的現象擺在眼前：
創業板指、標普500、日經225、韓國綜合指數——全都抹平了在衝突期間的跌幅，唯獨黃金，只收復了過半失地，衝突期間跌逾16%的倫敦金現，3月23日觸底以來，累計上漲8%。
是黃金不靈了嗎？或許，資金短期還有顧忌。
顧忌什麼？
供應鏈斷供帶來再通脹衝擊，打消降息預期。
因為黃金的定價機制同時受避險情緒、實際利率、美元強弱、通脹預期等多重因素影響。
本次衝突初期，市場迅速把風險解讀為：“油價大漲 → 通脹預期抬頭 → 美聯儲不得不更鷹 → 美元走強、實際利率上升”，於是倫敦金衝突期間累計下挫16%。
為何美聯儲不降息，對黃金價格如此大？
黃金是不生息資產，去年8月22日，鮑威爾首次明確釋放鴿派信號，直接引爆黃金本輪主升浪行情，從當時的3340美元水平一度飆到5600美元。
而霍爾木茲海峽封鎖，直接將美聯儲降息概率從年初兩次，驟降為零。
美債利率的上移，讓黃金的投機客迅速撤退，疊加部分能源出口國，亟需出售黃金儲備穩定外匯，短期內壓制了黃金的避險買盤。
這恰恰也是黃金的“避險資產”屬性在極端市場環境下的體現，高流動性，讓它成了極端危機下最好用的“調度工具”，但代價是短期修復慢。
儘管市場對美伊新聞已經麻木，但海峽封鎖的真實衝擊仍在累積。美伊談判初步結果是“封鎖你的封鎖”——相比談判前還能零星通航，中東形勢難言好轉。
亂世黃金理念仍深入人心，國金宏觀分析師宋雪濤，講得很直白：
“當市場開始定價‘輸掉中東戰爭是美國綜合國力由盛而衰的標誌’，黃金將攀升至下一個高峯。”
可在市場定價美國國力之前，當下擺在面前的現實問題是——海峽封鎖，供應鏈中斷帶來的負面影響仍在累積。
中信証券團隊認為，未來影響市場資金趨勢的關鍵變量是可觀實際的通航量，而不是似是而非的談判新聞。
華泰證券認為，本輪黃金調整的原因包括前期倉位擁擠、流動性衝擊、部分央行售金以及能源品資金分流等；後續短期來看，中東地緣局勢有所緩和，黃金與風險資產同漲，反應的是貨幣政策因素超過避險屬性；中長期看，短期地緣局勢變化並未破壞黃金的底層邏輯，包括地緣秩序重塑、美國債務失控風險、央行購金、美聯儲降息、避險資產稀缺等，實際利率+央行購金的定價框架仍有一定解釋力度；當然，美聯儲如果進入主動加息週期，可能也會引發黃金的劇烈調整。
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新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯