全球新能源汽車產業轉型勢頭迅猛，2024年全球銷量達1880萬輛，預計2030年將飆升至5830萬輛，增長潛力很大。近期的油價上漲也凸顯出新能源車的優勢，預計新能源汽車滲透率還會持續提升。

中國已成為全球新能源汽車核心市場，2024年銷量佔全球70%左右。我國汽車產業的崛起，也為國內零部件供應商提供了技術驗證與產能擴張的沃土，該領域已跑出不少上市公司。

在三花智控、新泉股份之後，又有A股汽車零部件企業赴港IPO。

格隆匯獲悉，近期，寧波拓普集團股份有限公司（簡稱“拓普集團”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信証券、瑞銀集團為其聯席保薦人。

拓普集團（601689）的產品涵蓋核心汽車零部件及人形機器人部件。截至4月13日收盤，公司A股市值超1033億元。這家公司的質地如何？今天就來一探究竟。

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收入主要來自汽車零部件產品，佈局人形智能機器人領域

拓普集團主要從事汽車零部件的研發、製造及銷售，已建立起由減震系統、內飾功能件、底盤系統、汽車電子、熱管理系統這五大產品線組成的汽車產品組合，其產品既適用於傳統燃油汽車，也適用於新能源汽車。

其中，減震系統主要應用於動力及底盤域，用於管理車輛運行過程中產生的振動及噪聲；內飾功能件主要服務於車身及座艙域；底盤系統應用於底盤域，構成車輛主要承載結構及車輪控制結構的一部分；汽車電子產品應用於輔助駕駛域、底盤域及座艙域，支持車輛控制、智能功能及人機交互；熱管理系統主要服務於新能源汽車的動力及車身域。

憑藉在汽車領域的經驗，拓普集團還將產品線拓展至人形智能機器人領域。

招股書顯示，公司正開發一系列面向機器人應用的產品，包括執行器、靈巧手電機模塊、軀體結構件、足部減震器及電子柔性皮膚。這些產品支持機器人在運動執行、結構支撐、感知及交互等關鍵功能方面的需求。

具體來看，2023年至2025年（簡稱“報告期”），公司內飾功能件、底盤系統產品銷售的收入佔比均在30%左右，減震系統產品銷售收入佔比從21.8%降至14.4%，汽車電子、熱管理系統的收入佔比在10%以內。

同時，拓普集團還有小部分收入來自機器人執行器系統，以及銷售廢棄物料、消耗品及模具。

汽車零部件行業競爭激烈，拓普集團面臨着來自三花智控、銀輪股份、華域汽車、均勝電子、孔輝科技、保隆科技、威巴克、大陸集團等同行的競爭，競爭加劇可能會造成價格下調壓力，並影響產品銷量。

從競爭格局來看，2024年拓普集團的汽車減震系統收入在中國供應商中排名第二、全球第三，市場份額為3.1%；汽車輕量化底盤系統以4.1%的市場份額位居全球第一；汽車空氣懸架系統在全球所有供應商中排名第四，市場份額為2.2%。 

受全球人口老齡化、勞動力供給不足，以及主要經濟體用工成本上升影響，市場對人形機器人的需求日益迫切。按收入計算，2024年全球人形機器人市場規模約7億元，預計到2030年將飆升至1012億元，期間年均複合增長率高達130.1%。

現階段，人形機器人行業由特斯拉、波士頓動力、宇樹科技、優必選、智元機器人等少數領先科技公司引領，這些公司正積極推動科技發展並追求規模化生產。

全球人形機器人零部件行業仍處於商業化初期，目前以小批量交付為主，尚未形成成熟且穩定的產業競爭格局，市場仍較為分散，且尚無明確的市場領導者，主要參與者包括憑藉現有技術跨入人形機器人零部件市場的汽車零部件供應商及新興初創企業。

由於人形機器人領域處於發展的早期階段，在客户採納、監管框架、定價動態及競爭格局方面存在重大不確定性，如果發展速度低於預期，可能會影響拓普集團在該領域的增長空間。

02

2025年淨利潤下滑，面臨客户集中風險 

近幾年，得益於新能源汽車市場擴張，拓普集團的收入也呈增長趨勢，但淨利潤存在波動，且毛利率逐年下滑。

2023年、2024年、2025年，公司的收入分別約197.01億元、266億元、295.81億元，毛利率分別為21.8%、19.9%、18.6%，對應的淨利潤分別約21.5億元、30.04億元、27.83億元。

其中，2025年公司淨利潤同比下滑，主要由於擴充研發團隊並加強研發力度、擴充海外行政團隊，導致研發及行政開支增加。

公司在研發上花了不少錢。2023年至2025年，拓普集團的研發開支從9.86億元增加至14.96億元。

值得注意的是，拓普集團的業務與整車廠的汽車銷售和生產相關，而汽車的產銷具有高度週期性，受整體經濟狀況、消費者信心和偏好、貿易協定等多因素影響。未來如果汽車產量減少，可能會影響公司的產品銷售。

此外，拓普集團還面臨來自客户的定價壓力。汽車行業的整車廠通常要求供應商系統性及定期降價，大部分的項目都有年度降價條款，降價率通常每年協商一次，來自客户的定價壓力可能影響公司的利潤率。

拓普集團的收入大部分來自國內市場，海外收入佔比有所下滑。2023年至2025年，公司在中國的收入佔比從70.3%提升至78.8%，海外收入佔比從29.7%降至21.2%。

拓普集團主要採購鋼材、鋁材、橡膠、聚合物纖維、泡沫、織物以及塑料和注塑件等原材料及零部件，如果鋁等原材料短缺或漲價，可能會抬升公司的採購成本，甚至擾亂公司的生產計劃。

公司主要向整車廠銷售汽車零部件產品，不僅與國內前10大整車廠合作，還與全球新能源車企保持全面合作。隨着領先新能源汽車整車廠佈局具身智能行業，拓普集團隨之快速轉型，並同步與人形機器人廠商建立合作。

報告期內，公司來自五大客户的收入分別佔總收入的63.4%、67.1%及65.8%，其中，來自最大客户的收入佔比均超25%，存在客户集中風險。

拓普集團還面臨與貿易應收款項及應收票據相關的信用風險。報告期內，公司的貿易應收款項及應收票據總額從約66億元飆升至121.7億元，週轉天數也從116天延長至131天。

03

浙江寧波衝出一家IPO，三年累計派息約24億

拓普集團總部位於浙江省寧波市，其歷史可追溯至1983年，當時創始人鄔建樹在寧波開展汽車零部件生產業務。

隨着業務的發展，鄔建樹在2004年成立寧波拓普制動系統有限公司（拓普集團前身），並於2015年在上交所上市。鄔建樹今年62歲，目前擔任公司董事長。

鄔建樹25歲的兒子鄔好年擔任公司副董事長，鄔好年2023年6月獲得加拿大多倫多大學學士學位，隨後加入拓普集團，並自2023年10月起擔任董事兼副董事長。

股權結構方面，截至2026年3月22日，鄔建樹及邁科香港合計擁有拓普集團約58.4%的權益，為控股股東。

截至2025年底，拓普集團在中國28個城市及海外14個城市設有逾100個生產工廠，在全球擁有約2.6萬名全職員工。

拓普集團國內的生產基地主要分佈於寧波、重慶、武漢等主要汽車產業集羣，有利於實現供應鏈各環節的高效協同。公司還在美國、巴西、馬來西亞、波蘭、墨西哥及泰國等國家設立海外生產工廠，以更好地服務國際客户。

2023年、2024年及2025年，拓普集團分別宣派股息約6.47億元、9.02億元、8.52億元，三年累計派息約24億元，各年以全年宣派股息除以同年淨利潤計算的股息支付率約為30%。

本次港股IPO，拓普集團擬募集資金用於人形機器人零部件、智能汽車零部件、液冷部件產品，並提升系統集成能力；用於人形機器人零部件的生產；擴展汽車零部件產能及提升生產線數字化水平；用於汽車產業鏈相關戰略投資及收購；一般企業用途及補充營運資金。

整體而言，經過多年發展，拓普集團已在汽車減震系統、汽車輕量化底盤系統等領域擁有一定市場地位，且將業務拓展至人形機器人賽道，豐富了收入來源。但公司也面臨着毛利率下滑、客户集中度偏高、海外佔比收縮等風險。未來公司的人形機器人業務能否有更多突破，格隆匯將持續關注。