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目前美国滞胀风险不高; 中国「两会」内容合乎预期
反映通胀预期的平衡通胀率较一个月前普遍上升，1年平衡通胀率升至4%水平。美国密歇根大学的调查显示，消费者同样忧虑通胀问题，调查对象未来5年的通胀预期显着高於疫情期期间。虽然通胀预期上升，但目前实际通胀...
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目前美国滞胀风险不高; 中国「两会」内容合乎预期
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
反映通胀预期的平衡通胀率较一个月前普遍上升，1年平衡通胀率升至4%水平。美国密歇根大学的调查显示，消费者同样忧虑通胀问题，调查对象未来5年的通胀预期显着高於疫情期期间。虽然通胀预期上升，但目前实际通胀率仍相对稳定。美国一月零售销售按月下跌0.9%，是2023年3月以来最低的一个月，由於这是单月的数据，目前要判断是否放缓趋势仍言之尚早。过去零售销售走势领先於通胀，实际对物价走势的影响或滞後12个月左右，因此零售销售将是其中一个重要的观察点。

通胀预期上升，经济增长出现放缓，近月市场热议当前的数据，可能增加美国进入经济停滞性通胀的机会率。当然，因为停滞性通胀一般由供应面问题而起，否则难以出现物价上升但经济衰退的情况，目前供给面尚未出现严重的问题，而且零售放缓也可能压抑通胀，令经济不致於真正出现停滞性通胀。

随着特朗普关税战实行范围加大，若各国未来未与其达成协议、满足美国的条件，而是采取报复行动，则这类范围扩大的关税战，时间拉长後，可能会冲击供应面，确实有机会演变成停滞性通胀。也就是说，短期内不至於出现，但目前的情势发展的确有往这个方向前进的味道。

中港方面，中国「两会」已展开，李强於十四届人大三次会议中表示2024年的经济社会发展主要目标任务顺利完成。对於2025年的经济发展目标方面提出以下: (1)经济增长预期目标为5%左右、(2)城镇调查失业率5.5%左右、(3)居民消费价格涨幅2%左右及(4)赤字率将以4%安排，以上的目标符合市场预期。

至於今年的发债安排上，今年计划发放(1)超长期特别国债1.3万亿元，较上年增加3,000亿元、(2)用於支持国有大型商业银行补充资本的特别国债5,000亿元，较市场预期的1万亿元少一半、(3)地方政府专项债券较去年增加5,000亿元至4.4万亿元，用於早前所提到的投资、土地及商品房收储及消化拖欠账款等。

而本次值得留意的是用於支持消费品以旧换新的超长期特别国债金额将会增至3,000亿元，较2024的1,500亿元增加一倍，亦符合市场预期，但消费品资金投放方向细节仍未有公布。今年中央将促进市民消费的位置明显有所提升，值得市场关注。

除以上提到的经济发展目标及发债情况之外，今年的两会提到「新质生产力」时，提到要激发数位经济创新活力。持续推进「人工智慧+」行动，当中所提到的大模型广泛应用，涵盖发展智慧网联新能源汽车、人工智慧手机和电脑等等，可见中央对於近年的人工智能发展的重要地位显着提升，或者预示今年中港市场将会围绕人工智能、芯片、科技等等的题材发展。甚至，近期再有中国人工智能初创新力军，发布了通用型AI代理，其效能再度引起市场关注中国AI发展潜力。在过去数年中港市场未能受惠外围的AI浪潮，相对较低的估值引起市场追逐中国AI概念。


笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。 
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更新日期为: 2023年1月6日