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联储局鹰派减息；内地具政策支持的家电销售表现仍较好
美国12月议息会议将联邦基金利率降至4.25-4.5%，减息25基点符合市场预期。会议声明重申就业与通胀双重目标大致均衡，但是表达对後续减息的谨慎与缓慢，市场担忧未来减息空间可能进一步缩减，债息上升导...
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联储局鹰派减息；内地具政策支持的家电销售表现仍较好
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美国12月议息会议将联邦基金利率降至4.25-4.5%，减息25基点符合市场预期。会议声明重申就业与通胀双重目标大致均衡，但是表达对後续减息的谨慎与缓慢，市场担忧未来减息空间可能进一步缩减，债息上升导致金融市场出现股债重挫，美元走高。

本月会议也公布後续经济数据与利率预测，其中2024年经济增长由9月的2.0%上修至2.5%，失业率由4.4%下降至4.2%，至於2025年调整幅度不大。然而2024年核心通胀预期由2.6%上修至2.8%，并且也将2025年核心通胀预期由2.2%上修至2.5%，显示联储局对於未来通胀降温预期放缓。

联储局12月FOMC会议上减息25基点，虽然符合市场预期，不过克里夫兰分行行长维持利率不变而投下反对票，由点阵图可以看到19位理事有4位反对减息，显示联储局理事反对减息比例并不低。12月减息过後，美国政策利率限制性也明显降至30基点，後续减息必须随通胀降温状态而定。通胀降温放缓也让联储局点阵图对2025年减息指引由9月的4码大幅缩减至2码。

虽然2026至2027年点阵图显示将持续减息，但是参考性并不高。虽然在经济预测中显示通胀缓慢下降，但是在其完整报告中显示理事对於後续通胀发展不确定性明显升高，2025与2026年的核心通胀具有高度上行风险，特别是2025年有接近1/3理事认为通胀可能不降反升。

中国方面，周一所公布的工业增加值、固定资产投资及社会零售销售数据等等均没有为市场带来刺激作用，部分表现更逊於市场预期，但数据细节依然值得留意。

首先工业增加值11月份按年增长5.4%，与市场预期一致及略高於前值0.1个百分点，其中值得留意的是制造业工业增加值连续三个月回升至按年增长6%，支撑了采购业及公用事业增加值放缓的压力。

而固定资产投资及社会零售销售表现则逊於市场预期。固定资产投资仍然未能摆脱下行趋势，首11个月按年增长降至3.3%，较前值再低0.1个百分点。其中民间投资已连续4个月录得负值，并较前值低0.1个百分点至负0.4%，按产业类计依然只有第三产业按年录跌。但当中亦有部分制造业投资增速，如运输设备制造业及电力热力供应业等等均增速维持高增长。房地产开发投资方面，虽然近期房屋销售有所回暖但依然只是处於去库存阶段，中短期仍难以提升房地产开发投资增速。

零售销售方面，按年增长3%，远低於市场预期的4.6%及前值的4.8%，其中主要受商品零售额增速放缓所拖累，按年升2.8%，低於前值增速2.2个百分点。参考过往数据，11月份的商品网上零售额占整体商品收入的比例为全年最高，但随着“双11”活动逐步前移，近三年的10月份网上零售占比亦提升至30%以上。根据淘天集团举办日期，今年“双11”活动更提前至10月14日，较去年同期提早10天，然而历时近1个月及横跨月份的促销活动或会影响数据可比性，采取两个月份的平均值更能反映商品消费表现，经计算後10-11月平均增速按年增约3.9%。最後，按商品类计，家电类连续三个月维持双位数增长，以及近期的房屋销售回暖亦推动了家俱类增长重上双位数，达10.5%的按年增长。整体上，虽然按年增速回落，但环比看并没有明显进一步恶化迹象。在楼市需求继续走高、以旧换新扩大、居民消费倾向修复推动下，消费复苏大趋势不会改变，2025年消费继续为促经济增长的要素之一。


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更新日期为: 2023年1月6日