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腾讯与阿里巴巴季度业绩前瞻
腾讯控股(0700.HK)与阿里巴巴集团(9988.HK)即将於今日同步发布季度业绩,市场焦点再度聚集於这两家中国科技巨头的表现 市场估计,腾讯2026年第一季度收入预计约1980亿至2020亿...
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腾讯与阿里巴巴季度业绩前瞻
分析员 : 黄德几 (盈立证券研究部执行董事)
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腾讯控股(0700.HK)与阿里巴巴集团(9988.HK)即将於今日同步发布季度业绩,市场焦点再度聚集於这两家中国科技巨头的表现

市场估计,腾讯2026年第一季度收入预计约1980亿至2020亿元人民币,按年增长约10%至11%;调整後净利润预计维持双位数稳健增长。

另外市场估计,阿里巴巴2026财年第四季度收入将介乎2430亿至2480亿元人民币,按年增长约4%至7%,其中云计算及人工智能相关业务将继续成为主要增长引擎,但整体利润率受AI及相关领域投资影响可能有所承压。

整体而言,市场对两家公司本季业绩持审慎乐观态度,预期增长稳健。人工智能应用落地及云业务扩张将提供关键支撑。

笔者认为,最终公布的业绩数字将大致符合或略超市场预期,其中腾讯超预期的可能性较高。主要驱动因素包括:游戏业务及广告业务复苏势头稳健,国际游戏收入按年增长有望维持高双位数;同时,人工智能应用加速商用,腾讯混元(Hunyuan)大模型及人工智能代理已在多个场景贡献明显增量。

阿里巴巴方面,虽然核心电商业务增速相对放缓,但云智能集团按年增长预计维持高双位数,通义千问(Qwen)系列人工智能模型及国际业务提供有力支撑。两家公司基本面依然稳固,若管理层在业绩会上清晰阐述人工智能投资的长期回报路径,市场反应应当正面。

此前,两家公司管理层均已明确未来资本开支将大幅增加,从而对经营现金流及投资现金流构成一定压力。腾讯2026年资本开支预计较2025年进一步上升,阿里巴巴亦持续在人工智能及云计算领域投入巨额资金。此类大规模投入已超越单一企业竞争层面,上升至国家间科技实力角逐的高度。尤其在人工智能大语言模型及代理领域,除美国企业外,中国企业具备相应规模与能力与之抗衡。中国政府大力推动人工智能自主可控,腾讯与阿里巴巴作为行业龙头,加大投入是履行国家战略责任的必然选择。

然而,笔者预计在本季业绩沟通中,管理层将不再过度强调「资本开支大幅增加压缩现金流」,因为相关信息已为市场充分消化。此次沟通重点应转向如何将这些资本开支转化为长期业务优势,特别是在人工智能应用场景中,如何提升运营效率、强化客户忠诚度及黏性。

以腾讯为例,混元模型可深度整合微信、QQ及游戏生态,提供更智能的内容推荐、生成式服务及虚拟助手,大幅提升用户黏性。阿里巴巴则可将通义千问模型嵌入淘宝、天猫及阿里云平台,实现个性化购物体验及企业级人工智能解决方案。此类应用不仅带来即时收入,更能构筑难以逾越的护城河。一旦客户习惯人工智能驱动的超黏性服务,转换成本将显着提高,竞争对手难以追赶。

事实上,高额人工智能资本开支已成为中美科技竞争的重要组成部分。美国凭藉晶片优势及领先模型占据先机,中国企业则依靠规模化部署及本土数据优势展开反击。腾讯与阿里巴巴的投入,不仅服务於自身长期盈利能力,更为国家人工智能自主权及全球竞争力提供重要支撑。预计本次业绩会上,管理层将详细分享人工智能代理在电商、游戏、云计算及企业服务等领域的落地案例,证明资本开支并非简单支出,而是面向未来高回报的战略布局。

在股东回报方面,两家公司亦展现坚定态度。腾讯2025年回购金额高达约800亿港元,连续多年成为港股市场回购规模最大的公司;2026年虽因人工智能投资力度加大,回购金额较2025年略有减少,但仍维持较高积极性,每月持续在市场购入自家股份,充分显示管理层对当前估值的信心。阿里巴巴2025财年回购规模庞大,截至2026年3月底,剩余回购授权额仍维持较高水平,计划持续执行。尽管回购规模较高峰期有所回落,但两家公司的实际行动持续为投资者提供支撑。

总体而言,腾讯与阿里巴巴本季度业绩将成为人工智能时代转型的重要观察点。市场预估已反映稳健增长,而实际结果有望符合甚至略超,尤其是腾讯。管理层沟通焦点将由「资本开支压力」转向「人工智能价值创造」,强调大规模投资如何提升客户黏性、强化业务护城河,并在国家层面的人工智能竞争中占据有利位置。同时,持续执行的股份回购计划亦将继续缓解短期股价波动。

对於长期投资者而言,已接近最佳入市时机。 
 
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更新日期为: 2026年2月9日