里昂发表报告，将Marvell(MRVL.US) 及AMD(AMD.US) 评级由「持有」升至「跑赢大市」，维持博通(AVGO.US) 及苹果(AAPL.US) 「跑赢大市」评级，及重申台积电(2330.TW)及英伟达(NVDA.US) 「高度确信跑赢大市」评级，并上调多只重磅科技股/半导体股目标价(详见文末附表)。
该行指英伟达在Anthropic的AI晶片整体潜在市场(TAM)中仅占35%的份额，这显示错失了一些机会，但Anthropic在快速成长过程中面临的运算挑战，意味着仍有挽回的余地。另一方面，运算资源的短缺恐将进一步恶化-就连Ampere的算力价格也在上涨，而Hopper的租赁价格更是高出20%。该行称，在运算供应情况改善之前(至少需要数年时间)，对所覆盖所有半导体领域股份，不会给予「沽售」或「跑输大市」的评级。而在每股盈测上调后，不认为半导体股估值昂贵，并认为半导体股升浪仅是刚刚开始(We think the semi rally is just beginning)。
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里昂称，目前Anthropic已部署的晶片约为140万颗，占其总承诺出货量1,400万至1,500万颗的一部分。令该行惊讶的是，亚马逊(AMZN.US) 的Trainium 2是目前Anthropic运算的主力。
该行认为这种情况将会改变。计入所有交易，亚马逊将再为Anthropic部署475万颗Trainium晶片，而Google将增加655万颗TPU，英伟达则以170万颗GPU落后。该行估算，Google将占据整体潜在市场(以美元计)的50%，英伟达将获得35%，亚马逊则占15%。
Anthropic旗下Claude的低正常运行时间显示其运算策略必须调整。其晶片采购的最终方案尚未确定，英伟达仍有机会夺回失去的市场份额。
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里昂称，2026至2027年的严峻运算短缺毫无疑问，但Token需求的激增，使该行原先对2028年可能出现周期性趋缓的担忧受到质疑。Ampere的租赁价格今年迄今上涨9%，而Hopper与Blackwell的租赁价格则高出18%至20%。短期内，Token正变得更加昂贵。
里昂对多只重磅美国科技股/半导体股最新投资评级及目标价，现表列如下：
股份｜评级｜目标价
台积电(2330.TW)｜高度确信跑赢大市｜3,030元新台币→3,250元新台币
英伟达(NVDA.US) ｜高度确信跑赢大市｜300美元
博通(AVGO.US) ｜跑赢大市｜425美元→605美元
Marvell(MRVL.US) ｜持有→跑赢大市｜90美元→225美元
AMD(AMD.US) ｜持有→跑赢大市｜230美元→505美元
苹果(AAPL.US) ｜跑赢大市｜330美元→355美元
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(da/a)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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