摩根大通发表报告，从泡泡玛特(09992.HK) -13.000 (-4.511%) 沽空 $4.85亿; 比率 6.003% 双周品牌热度分析显示：1)Labubu现时搜寻热度只有7月高峰的60%，预期随着「Labubu与朋友」动画及Labubu4.0版本推出，未来搜寻热度将回升。(2)6月起「Mini Labubu」搜寻热度上升，现时与Skullpanda及Dimoo相当。3)Skullpanda过去两周搜寻指数回落25%，但仍较5月高40%，因预计6月有新毛绒玩具系列推出。4)Crybaby的8月平均搜寻指数与7月持平。5)泡泡玛特全球社交平台官方帐户互动量过去两周升3%(尤其TikTok与X，对比上次追踪期升2%)。
该行注意到Labubu於Google的搜寻热度自7月高峰回落，但Mini Labubu及Twinkle Twinkle热度持续上升，相信搜寻热度是「新」客户获取速度及短期销售动力的良好领先指标。看好泡泡玛特，因1)发掘及变现IP能力强；2)IP组合多元(预计2027年Labubu占集团销售31%)；3)国际化(预计2027年海外销售占比61%)，泡泡玛特仍是中国消费板块首选。
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该行指，Mini及大尺寸Labubu为热卖爆款。「THE MONSTERS Pin For Love 心底密码」系列(手掌大小Mini版Labubu，可作手机、耳机、锁匙扣装饰)及「ROCK THE UNIVERSE」系列(40厘米大Labubu)於8月28日晚10时在中国内地及香港同步发售，一分钟售罄(全部网上旗舰店，需实名购买及领取)。MiniLabubu内地定价79元人民币/香港为95港元，二手价高45%(截至9月5日)。大Labubu内地定价499元人民币/香港583港元，二手价高56%(截至9月5日)。
摩通称，Twinkle Twinkle(星星人)为新兴IP。泡泡玛特於2024年8月推出Twinkle Twinkle(一组拥有「既像开心儿童、又像害羞大人红脸」的小角色，主打勇敢、憧憬与爱)，2025年上半年销售达3.89亿人民币，远高於公司旗下Crybaby(首年销售7,100万人民币)、Hirono（首年9,000万元人民币），以及名创优品Yoyo首年目标销售4,000万元人民币，突显Pop Mart发掘新IP、变现、平台营运及交叉销售能力强。「Sweet Dream Forecast 好梦气象局」系列(定价79元人民币/香港95港元)於2025年8月中推出并迅速售罄，二手价在内地及海外分别有110%及36%溢价(截至9月5日)。
摩通称需强调的是，搜寻热度下跌并不等於产品生命周期终结。当超级IP变得广为人知，忠实消费者会直接浏览公司网页、会员计划、大型平台的线上旗舰店等，而非依赖Google或百度搜寻。历史数据显示，知名IP的搜寻热度最终会回落至高峰的15%至20%，但销售增长仍可保持强劲。
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摩根大通维持泡泡玛特「增持」评级及目标价400港元。泡泡玛特今早(10日)平开後跌幅扩大，盘中低见268元一度下挫7%，最新报273.2元，跌5.2%，成交额53亿元，为跌幅最大蓝筹股。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-10 16:25。)
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