名创优品(09896.HK) +3.400 (+9.484%) 沽空 $4.26千万; 比率 19.349% 今早(24日)股价下泻,最新报24.45元下挫26%。名创优品公布,向牛奶公司及京东集团-SW(09618.HK) +12.400 (+7.277%) 沽空 $9.46亿; 比率 19.653% 收购永辉超市股份(601933.HK)29.4%股权,涉及约26.68亿股股份,现金代价62.7亿人民币(约69.16亿港元)。
高盛发表报告表示,虽然名创优品管理层预计永辉将迎来扭亏为盈的机会,带来稳健的回报,而且该行承认与名创优品在供应链、分销渠道方面存在潜在的协同效应,但该行预计亦投资者会提出一些问题第一是资本配置,市场同业料2025年及2026年各年可录净利润3.59亿及6.37亿元人民币,意味着投资回报率仅各为1.7%及3%,而当前银行存款利率为2%至3%。虽然名创优品和永辉都是线下零售商,但该行认为其商业模式和重点有很大不同(即名创优品是一家全球性IP/多元化零售商,而永辉则经营超市/大卖场,并且拥有更高的杂货业务敞口)。
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该行注意到市场先前对海底捞(06862.HK) +0.500 (+2.703%) 沽空 $5.32千万; 比率 10.770% 、李宁(02331.HK) +0.200 (+1.056%) 沽空 $8.35千万; 比率 14.776% 的非核心投资反应消极。尽管名创优品的核心业务前景强劲,但未来现金流的使用将是首要考虑因素。
第二是盈利风险:永辉获利能力在过去几年出现了大幅波动,虽然新冠疫情损害了内地线下零售商的利益,但年初至今大多数实体零售店的线下客流量一直欠佳,虽然名创优品将成为永辉第一大股东,但其不会成为永辉的控股股东,也不会控制董事会,这可能意味着推动业务变革的能力减弱。
高盛表示,第三海外风险敞口较低:监於名创优品的海外销售额及获利贡献不断上升,令投资者更青睐名创优品在非中国市场消费潜力;这项交易可能会增加其在内地获利风险。
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高盛维持名创优品「买入」评级及目标价52港元。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-10-04 16:25。)
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