中金发表报告表示，近期人行接受采访时提到「推动企业融资和居民信贷成本稳中有降」「研究储备增量政策举措」，市场关注存量按揭利率下调的可能形式和影响，该参考过去存量按揭利率下调的经验进行探讨。
该行指，内地去年第四季度存量按揭利率下调後，今年5月取消全国层面新发放房贷利率下限，此後新发放房贷利率加点再度下行。据人行数据，截至6月新发放房贷利率3.45%，如果考虑7月的LPR下调估计新发放利率在3.35%左右，相比2023年12月的3.97%下行62个基点，而存量按揭利率下调幅度仅为35个基点，该行测算存量房贷利率和新增利率的利差再度回到约60至70个基点的高位，并且大部分重定价在2025年年初。因此，按揭早偿率仍位於14%左右的高位，并且可能存在使用消费和经营贷置换按揭的空间。
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就内地新一轮存量按揭利率调整探讨。2008年之前通过跨行转按揭，居民可实现存量按揭利率调整至新发放水平。是否重新放开转按揭、转按揭的范围(是否包括二套房)、银行在同业竞争的环境下是否自主下调房贷利率仍有不确定性，该行进行以下两种情景分析，具体结论有待政策明朗和落实。情形一：假设全部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新发放利率水平，估算存量按揭利率平均下调约60个基点，估算减少借款人利息支出每年约2,400亿人民币，规模超过2023年。在此假设下，估算存量按揭利率下调影响银行净息差7个基点，营业收入4%，净利润7%(年化，不考虑存款利率下调对冲)。
情形二：假设转按揭的范围仅包括首套房房贷(假设占存量房贷比例约为90%)，估算存量按揭利率平均下调约54个基点，估算减少借款人利息支出每年约2,000亿人民币。在此假设下，估算影响银行净息差6个基点，营业收入3%，净利润7%(年化，不考虑存款利率下调对冲)。
根据该上述分析，虽然存量按揭利率的可能调整对银行息差形成影响，国有大行按揭占比高於中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。但假设负债成本同步调整，中金预计对於息差的总体影响是中性的。实际上，即使不调整存量按揭利率，居民可能仍在通过提前还贷、或者是通过经营消费贷置换等方式对银行息差形成压力。息差能否企稳根本上取决於居民是否通过偿债压力降低实现信贷需求的改善、对於存量按揭利率降息对银行影响的评估需要考虑上述两方面因素，政策支持实体经济的导向对於银行基本面而言也至关重要。
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中金认为近期内银股价快速上涨後出现回调，除了对於存量按揭利率调整导致息差承压的担忧之外，也由於短期内交易拥挤度上升，在整体市场风险偏好改善导致避险资金流出高股息板块，假设存量按揭利率下调，虽然短期内抑制银行股价表现，但也意味着中期风险的提前缓释。该行建议投资者在股价回调後择机选择股息较高、资产质量稳定的银行，包括农行(01288.HK) +0.020 (+0.575%) 沽空 $9.08千万; 比率 21.511% 、建行(00939.HK) +0.090 (+1.679%) 沽空 $3.10亿; 比率 23.556% 、工行(01398.HK) +0.070 (+1.687%) 沽空 $2.10亿; 比率 16.340% 、招行(03968.HK) +0.650 (+2.241%) 沽空 $5.97千万; 比率 15.433% 、汇丰银行、江苏银行等；当前AH溢价较高，港股大行在分红税调整的预期下存在溢价收窄空间。(wl/k)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-09-13 16:25。)
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