中信建投发表报告,首予途虎(09690.HK) +0.350 (+1.458%) 沽空 $8.07百万; 比率 12.981% 「买入」评级,目标价25.63元。报告指,途虎利润转正後的增长逻辑依然十分清晰。收入的增长依靠门店数量增长和单店收入提升,门店增长的主要空间来自下沉市场,单店收入的增长依靠新店沉淀为老店,背後的本质是口碑和复购。
毛利率方面,报告指,参考北美汽配连锁龙头,自有品牌占比提升有助於提高途虎整体毛利率水平,高毛利率汽车保养业务收入占比提升也是如此,规模效应所带来的「集采」逻辑也有助於提高与上游的议价能力进而推升毛利率,这一点在轮胎业务上体现比较明显。此外,途虎的加盟门店数量占比较高,收入贡献占比较高,加盟门店的毛利率要高於自营门店和其他,为途虎带来更大的利润弹性。
中信建投预计途虎今明年营业收入分别为155.67亿元和177.98亿元人民币,经调整净利润分别为7.58亿元和12.66亿元人民币,按年增长57%和67%。(ha/cy)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-10-04 16:25。)
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