<汇港通讯> 中金公司发报告指,美国联储局在3月会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图与经济预测显示通膨预期上修、降息空间收窄，整体政策取向偏谨慎。尽管鲍威尔认为油价冲击不确定性大、经济仍具韧性，但该行认为实际情况更为复杂。关税与移民政策已对供给形成约束，叠加油价冲击，美国经济正迈入「类滞胀」阶段。
同时，私募信贷风险显现，金融条件或自发性收紧。在此背景下，联储局短期内受制於通胀黏性，或继续按兵不动；中期随著需求走弱或金融风险升温，政策面临被动转向降息的压力。该行预期美国上半年或维持利率不变，重启降息将延後至下半年。但如果降息是对经济或金融环境变差的被动回应，也将难以提振市场风险偏好。
从点阵图来看，2026年降息次数的预测中位数仍为1次，与去年12月一致；有7位官员预计今年无需降息，人数也未发生变化。不过，认为降息两次或更多的官员人数从8人减少至5人，对年底政策利率最低水平的预测也从2.0%上调至2.5%；长期中性利率的预测中位数从3.0%上调至3.1%，反映出官员认为未来宽松空间将更加有限。
美国经济正迈入「类滞胀」阶段。自去年以来，关税上调与移民政策收紧已对供给形成约束，而近期的油价冲击将进一步加剧供给侧收缩压力，从而强化滞胀特徵。尽管重演1970年代「大滞胀」的机率不高，但经济演变的方向比较清楚：通胀上行与就业下行的风险正在同步抬升。(JJ)
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