<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调快手(01024)目标价18.5%,从54港元升至64港元,维持「买入」评级。
交银国际基本维持对快手2025年收入12%增长预期，料电商GMV年增13%，行业竞争影响持续，货架货币化率提升或带动佣金率小幅优化。线上营销营收同比增 14%，其中 1 季受高基数影响。其他收入加 20%，可灵贡献收入增量。考虑 AI 算力投入增加抵销成本费用端优化。
该行下调 2025 年利润预期8%至202亿元人民币(下同)，对应 2025 年经调整净利率 14%，较 2024 年基本持平。
快手2024年4季总收入/经调整净利354亿元/47亿元，年增 9%/8%，基本上符合该行/市场预期。经调整净利率13.3%，年比基本持平，毛利率优化抵销商业化短剧及电商业务补贴投入带来的行销费用率提升。快手核心商业稳健。公司可灵AI不断迭代升级，目前图生视讯效果全球第一，并形成 2C 订阅+2B API 接取+客制化场景解决方案变现模式。截至 2 月，累计实现商业化收入 1 亿元。 公司指引2025 年将重点增加推理算力投入与研发人才储备，对利润率影响 1-2 个百分点。(JJ)
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