中银国际发表研究报告指，蔚来(NIO.US) 去年第四季收入按季大幅增长59%，综合毛利率提升3.7个百分点至17.5%，创下2022年以来新高。即使对合联营企业的投资亏损增加，但凭借严格的成本管控与营运杠杆提升，公司实现史上首次季度盈利，非通用会计准则口径净利润7.28亿元人民币。同时，受惠於四季强劲的经营现金流入，公司净现金按季增加99亿元人民币，推动年末现金储备接近460亿元人民币。
该行指，今年首季指引隐含3月交付量将回升至3.2万–3.5万辆，单车营收按季提升至30.3万–30.6万元，均超出市场预期。即使行业整体偏弱，管理层对首季整车毛利率展望正面，预计稳定在2025年第四季18%的水平。今年公司将通过供应链优化、向高毛利大型车升级产品结构，以应对成本上涨压力，目标全年实现经营层面盈利。
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该行将集团2026年至2027年销量预测小幅上调至45万-54万台，认为蔚来四季度的业绩突破，标志着其从烧钱扩张者转身为具备盈利潜力的竞争者。展望未来，2026–2027年密集的产品矩阵将有力支撑其销量的高增长和业绩向好。
该行将蔚来目标价上调至11美元，其评级为「买入」。(ca/u)
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