国泰君安国际发表港股策略报告，往前看，港股市场情绪及估值水平已修复，後续港股新的上涨动能仍在孕育之中。在国际局势存在较大不确定性的情况下，建议投资者短期内以红利风格作为底仓，耐心等待观望局势明朗化。历史经验表明，电讯和公用事业等红利行业能凭借其稳定现金流和抗周期性，在不确定性较高的时期往往能够跑赢大市。
另外，随着局势的逐步明朗，逢低切换风格，加大配置国内政策支持的方向是投资超额收益的关键，具体包括：1)自主可控和进口替代逻辑下，半导体、电子、互联网和创新药等或受益於特朗普关税政策。2)在外需走弱、外部压力加大的背景下，内需相关行业或受益於消费政策预期升温。
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国泰君安国际指，港股市场进入震荡行情，市场选择「等待与观望」的态度。从估值水平来看，目前恒指市盈率在近10年的历史均值水平，略低於美国总统特朗普宣布关税前水平，反映在特朗普关税冲击後，港股市场的风险情绪已逐步修复。南向资金维持净流入的趋势，但净流入速度有所放缓，也有「歇歇看看」的意思。在这段时期，南向资金最主要净流入银行行业，大金融板块获得南向资金净流入规模超过165亿港元。而资讯科技行业则遭遇南向资金的净流出超过205亿港元。
整体来看，内资再次拥抱高分红的行业，选择在科技行业获利了结。内资之所以转谨慎，在科技股获利了结，一方面或与近期港股进入财报季有关。资本市场习惯性「买预期、卖现实」。另一方面，虽然中美双方大幅降低关税，但关税前景仍然充满不确定性。美国暂停90日的对华24%对等关税仍然有可能卷土重来，而相比特朗普总统上台以前，美国对华关税已提高30%，实质性的影响仍需时间评估。(wl/j)
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