瑞银全球研究部贵金属策略师Joni Teves表示，金价再次创下历史新高，单日涨幅超过5%，逼近每盎司5,600美元。自2025年12月以来的强劲动能，在2026年进一步加速。今年以来连串的新闻头条，正加剧投资者分散投资组合的慾望，这趋势有利於黄金。对联储局独立性的担忧、地缘政治紧张局势加剧、更广泛的政策与政治不确定性等因素，正驱动避险与分散投资资金流向黄金。考虑到黄金市场的相对规模，任何从其他资产类别(无论是货币、债券或股票)转向黄金的资金转移都可能产生显着影响，尤其是在这种转移变得更广泛的情况下。该行认为中长期风险仍偏向上行。
Joni Teves指出，黄金需求全面回升，长期持有者的任何获利了结迹象，都被新涌入的兴趣浪潮所抵销。即使是通常难以应对价格急涨的实物需求，也保持强劲。来自中国的需求依然坚挺，部分原因是季节性因素，但主要是因为国内对黄金的看涨情绪强烈。尽管金价处於历史高位，但国内金价仍持续呈现溢价。虽然「海拔越高，空气越稀薄」，但该行认为至少在2月中旬农历新年假期之前，逆转上行趋势将很困难，之后季节性需求往往会减弱。届时，任何负面的宏观催化剂更有可能引发回调与整理期。
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瑞银认为黄金的建设性叙事比以往更具说服力，在该行看来，维持长仓仍是正确策略。有许多理由支持对黄金进行战略性配置，且指标显示投资者平均仍有增持空间。然而，该行认为，短期价格走势开始变得过度，中期修正的风险正在上升。金银比价已显着下降，凸显随着投资者转向硬资产，分散投资的兴趣正蔓延至其他贵金属领域。短期投机兴趣也可能日益增加，这将创造更多波动性。因此，该行对此时追高市场持谨慎态度，尤其是对那些希望建立新部位的投资者。所以，尽管黄金与贵金属的强劲上涨暗示市场充斥着「错失恐惧症」，但该行认为有时承认「错过之乐」是健康的，至少在短期内是如此。
白银、铂金和钯金的价格走势更为震荡——这些金属的波动率已急遽上升。该行听闻中国市场供应紧张，这体现在即使考虑13%的增值税后，境内价格仍呈现溢价。然而，白银1个月远期合约的溢价已缓解，且短期限的远期曲线已恢复为正价差，表明部分流动性已回流伦敦本地市场。至於铂金和钯金，远期曲线仍维持逆价差，显示供应持续紧张。供需基本面对这些白色贵金属具有建设性，预计今年所有这三种市场都将处於短缺状态。不过，该行认为，投资资金流动是近期价格走势的关键驱动力。这些工业属性更强的金属，其需求破坏可能需要时间，但该行对可能迅速转向的投机与散户参与度感到担忧。(ad/W)
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