<汇港通讯> 瑞银发报告指,下调中国中免(01880)目标价10.2%,从90.73港元降至81.51港元,重申「买入」评级。
瑞银下调对该公司2026/2027年每股盈利预测1%,主要反映:1)由於上海国际机场更换免税商品营运商，下调了机场免税商品收入预期；2)由於线上业务折扣率的变化，下调线上免税商品销售额预期；3)维持2026/2027年度海南免税商品销售额增长预期在20%以上；4)考虑到海南竞争格局的改善以及品类组合的持续优化，上调净利润率预期。
该行表示,如果中国中免目前的销售策略得以维持，且净利润率维持在2026年第一季的水平，随著未来几季同比基数的降低，中国中免的净利润增长可望加速。
该行表示,中国中免2026年第一季业绩表明,收入仅同比增1%，低於该行预期；净利润达23.5亿元人民币，年增21%，基本上符合预期。净利润率达13.9%，同比增2.3个百分点，超出先前预期。值得注意的是，尽管去年同期基数较高，但利润率仍实现增长。
该行认为，收入同比增1%主要归因於:1)机场和线上业务年比可能下降超过50%；2)海南销售额同比增约25%。净利润率的同比增长主要得益於审慎的折扣策略和更注重奢侈品销售的策略。(JJ)
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