瑞银研究报告指,百威亚太(01876.HK) +0.110 (+1.405%) 沽空 $5.74千万; 比率 36.830% 2025年收入及正常化EBITDA分别按年跌6.1%及9.8%,至57.64亿美元及15.88亿美元,逊於市场预期。由此推算,2025年第四季收入及正常化EBITDA分别按年跌4.2%及24.7%,至10.73亿美元及1.67亿美元。
全年正常化EBITDA利润率按年收缩1.4个百分点,主要因毛利率下跌和销售、一般及行政开支(SG&A)比率上升。期内净利润为4.89亿美元,受一项与韩国海关审计申索及税项相关的非经常性项目影响,该行认为是一次性因素。
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该行将2026至2028年收入预测上调2%至3%,主要反映人民币汇率预期升值,不过料中国市场销量复苏步伐放缓,或推迟至2026年下半年。同时,该行调低2026至2028年EBITDA预测6%至7%,以反映营运去杠杆及商业投资增加,令EBITDA利润率下调2.5至2.8个百分点。目标价由8.75港元微降至8.6港元,维持「买入」评级。(ss/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-13 16:25。)
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