9月16日｜天风证券研报指出，通威股份25H1实现归母净利润-49.55亿元，同比下降58.35%。25Q2单季度实现归母净利润-23.63亿元，同比下降0.85%。25Q2毛利率转正，减值计提致持续亏损，现金流边际改善。在多晶硅环节，25H1公司N型出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本实现零消耗，同时产品质量进一步提升，N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降低至0.2ppbw以内，显著领先行业。海外市场方面，公司上半年销量5.08GW，继续保持增长，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势，并实现如首个EEC148MW溯源项目订单交付、首单TNC2.0G12R66双玻订单交付等突破性成果。该行认为25Q2公司毛利转正，显示出公司在行业周期相对底部强大的成本控制能力。多晶硅价格自6月以来显著反弹，公司后续业绩有望反转。调整为“增持”评级。
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