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中國中免待調整才吸納
中國中免(1880)近日宣佈一項戰略收購,旗下中免國際以不超過3.95億美元現金,購入DFS集團大中華區旅遊零售業務股權及資產。交易涵蓋港澳地區門店(除澳門新濠天地店外)、DFS Cotai Limi...
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中國中免待調整才吸納
分析員 : 黃德几 (盈立證券研究部執行董事)
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中國中免(1880)近日宣佈一項戰略收購,旗下中免國際以不超過3.95億美元現金,購入DFS集團大中華區旅遊零售業務股權及資產。交易涵蓋港澳地區門店(除澳門新濠天地店外)、DFS Cotai Limitada 100%股權,以及大中華區無形資產如品牌權、會員系統及知識產權。交易完成後,公司將以每股H股77.21港元(較2026年1月19日收市價87.4港元折讓約11.66%)向LVMH間接全資子公司Delphine SAS及Miller家族附屬Shoppers Holdings HK,分別增發不超過733.01萬股及463.74萬股H股,總代價上限9.24億港元。

同時,公司與LVMH簽署諒解備忘錄,將在產品銷售、門店拓展、品牌宣傳、文化交流、旅遊服務及客戶體驗等領域深化合作。對LVMH而言,這是戰略性退出大中華區直接運營,轉而透過持股分享中國免稅市場增長;對中國中免來說,則強化港澳布局、借力全球頂級奢侈品集團提升競爭力。

回顧2025年第三季,期內營業收入117.11億元人民幣,按年微跌0.38%;去年首三季累計營業收入398.62億元,按年下跌7.34%。第三季純利4.52億元,按年下跌28.94%;前三季度累計純利 30.52億元,按年減少22.13%。扣除非經常性損益後的淨利潤前三季度30.36億元,按年減21.60%,主要受消費需求放緩影響。經營活動產生的現金流量淨額前三季度33.88億元,按年減33.62%,主要因銷售收款減少。

業務層面,海南區域各店深化「免稅+文旅」場景融合,打造強大的首店矩陣,引入泡泡瑪特DIMOO「自然的形狀」主題全國首展、迪士尼商店三亞首家快閃店,通過「免稅+體驗+社交」模式,將免稅購物空間升級為可遊、可玩、可分享的文旅目的地。

集團旗下全新概念店cdf澳門新馬路店開業,全力推動建設澳門國際機場離境店,進一步完善澳門市場「度假村-景區-空港」全鏈路戰略佈局。同時,蘭州中川國際機場有稅項目高品質經營,為後續推廣到更多機場及商業項目做出了優良示範。此外,三亞國際免稅城三期項目等工程均持續推進。海南三大機場2025年旅客吞吐量破5,000萬人次,利好免稅消費。

集團早前宣佈首次派發中期股息,2025年前三季度現金紅利每股0.25元人民幣(含稅),總額約5.17億元,佔純利16.95%。

海南免稅市場今年展望審慎樂觀,入境旅遊及高端消費品市場有望增長,但消費券減少發放成隱憂。
估值上,歷史市盈率約接近48倍,預測市盈率26倍,估值屬合理偏高水平。

技術上,近期以一浪高於一浪形態上升,昨日高開後,一道急升,其後升幅收窄,形成射擊之星短期見頂訊號,STC及MACD顯示有回吐訊號,適宜等候調整至50天線水平76.8元水平才考慮吸納,中長線目標100元,不跌穿69.5元可以繼續持有。
黃德几


 
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更新日期為: 2023年1月6日