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三重估值確認具投資價值 十月稻田現價偏低可留意
自10月8日恆指挫逾2,100點後,9月12日以來的升勢被顯著窒礙。截至10月7日收報23,099點,歷時近一個月累升近6,000點,而10月8至17日累跌逾3,000點,早前升幅蒸發逾半,升浪被破壞...
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三重估值確認具投資價值 十月稻田現價偏低可留意
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
自10月8日恆指挫逾2,100點後,9月12日以來的升勢被顯著窒礙。截至10月7日收報23,099點,歷時近一個月累升近6,000點,而10月8至17日累跌逾3,000點,早前升幅蒸發逾半,升浪被破壞風險顯著增加。另可留意從10月15至21日橫跨五個交易日,其中四日見跌,恆指弱勢有伸延跡象;而連同期內10月18日的升市,五日均收低於21,000點,觀乎收市位介乎20,079至20,804點,配合10月17和21日大市成交金額都是低於2,000億港元,交投動力較10月15日或之前明顯減少,短期恆指缺乏方向繼續於20,000至21,000點之間擺動機會大。

現價與一年低位比較
考慮到10月15日以來恆指見橫行,整固完成後單邊行情走向難料,除了因上述五個交易日普遍日子見跌並大市成交額顯著減少之外,人民幣匯率亦見回到9月18日美國宣佈減息前水平,美元兌人民幣離岸價現處8月下旬水平,若見人民幣繼續走弱,恆指後市不容樂觀,二萬點關口難守。現時選股又回到防守性為首要考量,現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於10月21日收報8.13元的十月稻田 (9676),較當時52週低位7.79元 (見於10月21日) 高出4.36%。

市賬率分析作參考
確認差距少於一成,加上處於2023年10月12日上市以來低水平,距今超過一年,認為具備較強防守性。集團主要在中國以「十月稻田」、「柴火大院」及「福享人家」等品牌從事生產及銷售廚房主食食品。於今年9月26日晚上發佈的2024財政年度之中期報告顯示,截至今年6月底資產淨值約34.76億元,而截至今年6月底已發行股數約10.68億股 (內資股 + H股),計出每股淨值折合為3.4820港元,相對今年10月21日收報8.13元,市賬率為2.33倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2023年12月底,以及截至2024年6月底之每期最低市賬率為4.77至4.78倍,平均值為4.77倍,高於現時的2.33倍,反映現價實則偏低。

市盈率評估合理值
保守分析合理市賬率不少於3.30倍,相對每股淨值為3.4820元,計出每股合理值為11.50元,較8.13元之潛在升幅為41.45%。而截至今年6月底倒數十二個月的經營溢利約1.87億元,相對截至今年6月底的加權平均股數約10.68億股,每股經營溢利折合為0.1874港元,對比8.13元之市盈率 (以經營溢利計算) 為43.38倍,參考上述兩個時期之每年最低市盈率 (以經營溢利計算) 為88.56至112.26倍,平均值為100.41倍,高於現時的43.38倍,同樣確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於63.00倍,相對每股經營溢利為0.1874元,計出每股合理值為11.80元,較8.13元之潛在升幅為45.14%。

另可留意截至今年6月底倒數十二個月的收入約52.60億元,相對截至今年6月底的已發行股數約10.68億股,每股收入折合為5.2692港元,對比8.13元之市銷率為1.54倍,參考上述兩個時期之每年最低市銷率為3.15至3.32倍,平均值為3.24倍,高於現時的1.54倍,仍是確認現價偏低的結論。保守分析合理市銷率不少於2.20倍,相對每股收入為5.2692元,計出每股合理值為11.50元,較8.13元之潛在升幅為41.45%。綜合上述三種分析,每股合理值為11.50至11.80元,平均值為11.60元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過42.50%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日