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美國11月或只減25點子;中國經濟增長4.6%
美國9月消費物價指數(CPI)按年升幅由2.5%降至2.4%,但仍略高於預期的2.3%,其中核心CPI由上月的3.2%升至3.3%,市場原先預估沒升跌。較早前公布的9月就業數據顯示,新增非農就業職位上...
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美國11月或只減25點子;中國經濟增長4.6%
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
美國9月消費物價指數(CPI)按年升幅由2.5%降至2.4%,但仍略高於預期的2.3%,其中核心CPI由上月的3.2%升至3.3%,市場原先預估沒升跌。較早前公布的9月就業數據顯示,新增非農就業職位上升至25.4萬人,大幅高於市場預估的15萬人,失業率亦降至4.1%。

美國通脹未有進一步顯著放緩,加上就業市場仍然保持穩健,經濟衰退風險下降,軟著陸機會上升,聯儲局減息的必要性正在下降。現時,芝商所的FedWatch 工具顯示,11月7日的聯儲局議息會議無望減息50點子,降25點子的機會近90%。減息預期放緩,支持中長年期債息上升,現時2年及10年債息分別處於3.97%及4.10%。

雖然減息步伐放緩,但美國進入寬鬆週期這一點未有大變。針對股市,普遍人認為,減息會對利率較敏感的增長股有支持,因此增長股佔比較高的納斯達克指數,表現會優於標普500指數。可是,分析從1971年以來歷次減息的情況,事實並非如此,納指的中位數回報從減息開始以後的第2個月開始是負數,並一直維持到第8個月後才逐漸回到正數,而標普500卻是從第3個月起持續錄得增長,表現較納指更勝一籌。由於股市是先行於經濟數據及實際情況,我們認為即使預期轉向減息對整個經濟變好,對增長股的正面影響也沒有對價值股般顯著。

現時,納斯達克100指數仍低於7月的高位,而標普500則是屢創新高,以年初至今總回報計,標普500指數仍略勝一籌。對於長線投資者而言,定期定額增持增長股是可取的策略,但希望在減息週期內作短線操作的,重倉增長股並不理想。

中國方面,近日有眾多經濟數據公布,例如通脹、社會融資、出入口、第三季經濟增長、固定資產投資、工業增加值及社會零售銷售等等的一系列數據。整體數據依然偏弱,投資者需要知道近期的政策因素並不能反映於本次數據中,但仍然需要持續追蹤。

首先,9月份社會融資規模增量主要由政府淨發債規模按年多增約5400億元所支撐,住戶及企業貸款雖然環比有增長,但則出現按年少增現象,反映信心不足的問題。不過,仍有細節值得留意,雖然企業貸款按年少增,但其借貸結構有改變,企業更傾向短貸及票據融資的短期工具,按年增長26.3%,或反映企業生產經營活動邊際企穩。

而另一投資指標,固定資產投資,首九個月增速為3.4%,優於市場預期的3.3%。當中民間投資增長連續兩個月維持負0.2%,與社會融資數據分析,一致反映市場投資信心仍未回復。

工業的表現同樣會影響市場的投資信心,在最新的工業增加值增速為5.4%,高於前值的4.5%,終止了連續四個月的增速下滑,如後續工業增加值增速維持穩步上揚,將有助增強投資信心,惟目前外需逐漸回軟,內需不穩的情況下,增速持續回暖並非容易。

社會零售銷售方面,公布值為增長3.2%,餐飲收入增長為3.1%,商品收入增長為3.3%。商品消費增長稍有回升,但目前核心通脹升幅連月收窄,9月份更收縮至0.1%,消費領域通縮壓力依舊在增強。而通縮預期持續加強,後續刺激消費的難度將會越加深,市民預期降價將會延後消費,進一步加劇價格下行,俗稱“通縮漩渦”。因此中短期仍然需要加快政策支持,以防需求再次減少令價格形成下行壓力。

最後,市場最關注的第三季經濟增長,GDP公布初值為4.6%,而首季及第二季的GDP增長分別為5.3%及4.7%,即表示中國第四季GDP增長需要達到5.4%,才能達到年初時所設的5%增長目標。在目前出口回軟、通縮壓力、信心低迷抑壓投資意欲的環境下,要達到目標具挑戰性。近日中央不同部門分別召開新聞發布會宣布針對性的逆週期措施,以緩解目前的困境,惟措施並非立竿見影,在短短的三個月要追趕全年增長目標,措施需加快落實並要確保順利執行。股市仍然需要經濟基本面支持,才可實現慢牛長牛的市況。


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更新日期為: 2023年1月6日