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高端眼科技護城河,德視佳跑贏同業
德視佳(1846.HK)根源於德國高端私人眼科診所模式,以精簡的手術中心為載體實現迅速擴張,新建手術診所可在約 1 年內實現盈虧平衡, 高口碑轉介率均驗證了公司的精湛技術與高端服務水平,驅動公司迅速擴...
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高端眼科技護城河,德視佳跑贏同業
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 高寶集團證券有限公司 )
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德視佳  0.000 (0.000%) 
希瑪醫療  -0.010 (0.500%) 
歐康維視生物-B  +0.020 (0.456%) 
德視佳  0.000 (0.000%) 
德視佳(1846.HK)根源於德國高端私人眼科診所模式,以精簡的手術中心為載體實現迅速擴張,新建手術診所可在約 1 年內實現盈虧平衡, 高口碑轉介率均驗證了公司的精湛技術與高端服務水平,驅動公司迅速擴張成長。

儘管新冠疫情去年在歐洲和中國多次爆發,集團去年銷售額為 6.33 億元(港元,下同),同比增長34%;每股收益為 0.406 港元,同比增長 132%;淨利潤達到 1.34 億元,同比增長 104%,向市場遞交了一份亮眼業嫧。對比同屬眼科醫療希瑪眼科(3309.HK)及歐康維視(1477.HK),德視佳(1846.HK)是去年最高淨利潤的標的企業,更是公司實力最好的證明。年內,末期股息為 0.099 港元,派息率為 25%,亦屬高水平,投資性價比高。

集團近年業績高速增長,不但去年亮麗業績,剛公佈的首兩月的銷售數據亦呈現持續穩步增長。期內,眼科手術總數為4,401宗,超過去年同期進行的眼科手術總數,增加約7.2%。今年首兩個月,集團進行的屈光性激光手術為2,229宗,較去年同期增加約14.3%。晶體置換手術為1,732宗,增加約6.8%,全年盈利預見高。

集團多年深耕德國、丹麥眼科市場,口碑積澱及市場份額領先,定位高端眼科診所,具護城河效益。今年開局,集團於 1 月收購 London Vision Clinic ,打開英國市場版圖之外,並快速推進國內佈局擴張,深耕北上廣深並積極向新一線城市拓展。根據Frost & Sullivan,2023 年中國民營醫院先進晶體置換手術及屈光手術市場規模有望達到 234 億元,2018-2023 年均復合增速達 29.6%。對比歐美國家,國內高端眼科手術滲透率低,配合集團的優質業務模式,未來提升空間廣闊,利好快速實現盈利。

在過去的6年裏,德視佳(1846.HK)經調整的利潤和利潤率均大幅提高,這也意味著公司長期以來都處於良性發展的快速成長軌道。隨著德視佳的產能利用率不斷提升、規模效應逐步凸顯,近年積極加速拓展新市場,並進行全球化佈局,外延並購享受協同效應,而診所快速實現盈虧平衡,料未來業績增速有望超過市場預期。

從中期投資角度,德視佳(1846.HK)多年業績保持著高速增長的勢頭,以週三收市價計,公司的市值為23.56億元,現價市盈率約35倍,相比於同業中的其他公司,德視佳(1846.HK)的估值仍不貴。隨著全球化佈局的不斷深入,筆者認為這家優質的公司在業績與估值行情仍有上調空間,在近期眾多的研報中,最牛者給予目標價每股9.35元,較現價約有37%溢價潛力。
 
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更新日期為: 2023年1月6日