自去年下半年開始，持續加劇的地緣衝突一直在深刻影響全球供應鏈賴以為生的航運路線。從新一輪巴以衝突的爆發到紅海事件持續，再到今年以來中東局勢的進一步升級，多重事件的爆發在推動航運價格飆漲的同時也帶動了港股航運板塊的上行，該板塊已連陽四個季度，而今年四月以來已累漲近15%。

在一眾航運個股中，又以樂艙物流（02490）最引人注目。智通財經APP注意到，公司股價自4月12日起開始啟動，4月16日單日飆漲近90%，隨後股價雖有所回落，但其後重拾升勢，4月24-26日三日公司股價再度大幅上揚，股價一度漲至14.12港元的歷史新高水平。短短兩週，樂艙物流的股價已經累漲近150%。

對於橫盤近半年，股價終於“揚眉吐氣”的樂艙物流，此次放量大漲的持續性如何呢?

主打業務營收下行，業績大跌

智通財經APP注意到，樂艙物流成立於2004年，是一家中國民營跨境海運物流服務提供商。在成立初期，公司積極佈局中國重點口岸，設立分支機構開展跨境物流服務業務，逐步從貨物代理服務提供商成長為一體化跨境物流服務提供商。目前公司的服務覆蓋了跨境物流過程的各個主要環節，包括攬件、倉儲分揀、清關、跨境海運、倉儲中轉及尾程配送。

發展至今，樂艙物流已初步建立起觸達全球物流的物流網絡，覆蓋了北美、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東亞及東南亞的主要目的地。

而從2023年業績表現來看，樂艙物流陷入了營收淨利雙降的困境。期內，公司營業額實現12.38億元（人民幣，下同)，按年跌73.1%。

細分來看，公司主要經營兩大業務線，分別為跨境物流服務及船舶出租服務。

作為公司的主要營收來源，來自跨境物流服務的營收於報告期內大幅下滑，由2022年的43.89億元減少至2023年的9.98億元，同比大幅下滑77.3%。對此公司坦言，這主要是因為一方面在市場運價下跌及期內自營跨境物流業務減少的背景下，公司每TEU的平均價格由2022年的12300元減少至2023年的僅4000元，另一方面受市場情況影響，公司服務量也從2022年的35.57萬TEUs減少至報告期內的23.39萬TEUs。

而來自船舶出租服務的營收雖與2022年同期基本持平，但受到下半年市場租船費率下跌的影響，期內日均租船費率也出現下滑，從去年同期的13.6萬元下滑至2023年的19.1萬元。

雖然在盈利能力較強的船舶出租服務收入佔比增加的帶動下，公司毛利率同比增加6.5個百分點至18.3%。但在收入大幅下滑的背景下，期內公司純利按年大跌68.8%至1.19億元。

值得一提的是，為了更好的抵禦市場風險，公司將擇機開通自營航線同時計劃發展海外倉業務，進一步打造集海運、倉儲、尾端配送為一體的全鏈路跨境電商物流生態。

海運淡季 “漲價潮”來臨

雖然在國際衝突干擾航運價格及航運需求量的背景下，2023年航運業表現較差。不過近日，在傳統的行業淡季，海運市場卻掀起了一波漲價潮，多家集運巨頭陸續發佈漲價通知。

據智通財經APP瞭解，赫伯羅特、達飛海運宣佈自4月15日起，繼續提高亞歐航線FAK費率，其中達飛海運亞歐航線20箱型和40箱型運費較月初分別調漲4.76%、5.26%。中遠海運也發佈通知，今年4月1日至4月14日，從遠東(包含中國在內的亞洲東部地區)運往美國和加拿大的海運價將大幅上漲，漲幅為1000~2000美元。按目前中國對美國的平均運價約3000美元來計算，漲幅接近70%。除此之外，地中海航運等船公司則調漲了黑海和地中海航線的FAK費率。而在接下來的5月，長榮、達飛等八家航運公司均表示要加收綜合費率附加費。

與此同時，4月26日，上海出口集裝箱運價指數(SCFI)報1940.63點，與上期相比漲171.09點，成功實現四連漲。中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）也表現不俗，報出1193.64點，較上期上漲0.6%。從以上數據來看，全球貿易活動和航運市場需求似乎都在“回暖”的路上。

相關人士分析指出，此次“漲價潮”的出現主要原因有以下兩大方面。

一方面，補庫存的需求上升，給予船公司漲價的底氣。其指出，全球各地的動盪局勢，導致採購方傾向於將庫存維持在較高水平，以應對可能的風險和挑戰，這一變化從過去兩年的去庫存趨勢轉變為貿易需求的短期增加。

另一方面，地緣局勢推高運輸成本，船公司便會尋求漲價，緩解成本壓力。紅海地中海航道通行效率腰斬，繞行好望角帶來的運力週轉放緩，也是導致運價上漲的重要因素。由於集裝箱船舶繞航所引發的運力缺口，可能導致運價上漲，這種運力短缺可能會在一定時間內支撐運價的上漲。

但目前看來全球貿易的復甦狀況似乎還難以支撐航運等國際運價持續上揚。

國際貨代分會會長康樹春指出，此次國際航運價格暴漲，主要原因在於市場臨時波動多，給船東造成可乘之機，重新調整航線和運價，製造緊張氣氛。從市場訂單反饋來看，未來支撐運價繼續上升的貿易基本面還不充分。預計今年7月之前，運價將回落，同時，船東財務數據不會有利好表現。

廣發期貨則表示，目前地緣事件影響緩和一定程度壓縮盤面上行空間，基本面上看二季度需求或有回暖，但受制於歐洲宏觀環境目前預計改善程度仍然有限，且歐線供給投放量較大，中期運價或仍震盪偏弱。此外，巴以協議的未來、紅海問題的進展、供需關係的變化，都是市場需要密切關注的變量。

不過國泰君安期貨卻表示，從今年的全球宏觀和地緣格局來看，供應鏈紊亂可能成為常態，集運價格也可能打破傳統的季節性規律。隨着5月訂艙量的環比小幅擴張以及供給端受到繞行和船司控制艙位等因素的影響，運力供給將邊際減少。而供需關係的改善將提升漲價落地的預期。預計在二季度，隨着海外市場的寬鬆政策出台，可能會出現階段性需求總量擴張的格局。

綜合來看，市場對於海運行業的樂觀期待成功傳導到了樂艙物流的股價走勢上。但從公司大幅下行的業績走勢來看，業務較為單一的樂艙物流似乎難以支撐起如此巨大的漲幅。

此外，還需要注意的是，樂艙物流具有明顯的莊股特徵。公司股權集中度極高，許昕家族對樂艙物流合計持股高達55.85%。與此同時，股價長期橫盤且成交低迷，且盤子較小，截至4月26日，公司最新市值僅為36.3億港元。這也表示，雖然身兼海運股這一熱門概念，樂艙物流仍不失為市場上一隻具有較高投資風險的“莊股”， 拉高通常只需要少量股份就能引起股價的暴漲，引來二級市場的追風。投資者需謹慎觀察方為良策。