瑞銀研究報告指,網易雲音樂(09899.HK) -2.600 (-1.572%) 沽空 $7.56千萬; 比率 39.114% 2025年下半年收入遜預期,線上音樂業務收入按年增長8%,較市場預期低4.7%,而盈利則符合預期。該行認為線上音樂業務增長放緩主要因每月每付費用戶平均收入(ARPPU)被稀釋,反映訂閱用戶組合轉向價格較低的88VIP及學生會員,而訂閱用戶數量增長則依然健康,該行估算按年增長16%。
展望2026年,管理層重申將專注於透過優質及差異化內容,以擴大用戶及訂閱用戶規模,目標訂閱用戶數量及ARPPU均有增長。雖然不少投資者對ARPPU前景持懷疑態度,但該行認為公司可透過收窄折扣幅度及穩定訂閱用戶組合,令ARPPU重新增長。
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該行亦預期新競爭對手對公司訂閱用戶轉化的影響有限,因此仍預測2026年線上音樂業務將按年增長14%;維持「買入」評級,目標價由350元降至300元。(ss/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-13 16:25。)
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