<匯港通訊> 招商證券國際發報告指，今年上半年海底撈(06862)業績未達預期，動搖該行此前上調評級的樂觀基礎。同時，不確定性暗藏下行風險，並削弱集團股息吸引力。儘管2026年中期預期市盈率處於17倍的合理水平，但該行仍將海底撈評級由「買入」降至「持有」，降目標價24%，由20港元下調至15.3港元。
報告指，下調評級是因集團上半年業績意味其復甦進程出現挫折，最顯著的是新店經營效益下滑和利潤率惡化，兩項正是該行此前看好的核心依據。在利潤率走勢和新店效益缺乏明確方向下，認為當前估值並不具備吸引力，選擇持觀望態度。
儘管單客消費額保持穩定，但這是以客流量下降5%為代價的。集團新店開設目標未作調整，該行對海底撈下半年運營槓桿能否有效發揮持懷疑態度，此前上調盈測的判斷可能過於樂觀。
考慮到管理層在分析師電話會議中態度謹慎，未對2025年下半年業績給出鼓舞人心的指引，該行認為今年下半年至2026年的盈利復甦難以令人滿意，市場一致預期或存下行風險。同時認為，海底撈復甦軌跡的不確定性可能導致股息率缺乏保障，儘管集團95%的派息比率本身具有積極意義。
(CW)
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