中金發表報告指,金山軟件(03888.HK) -0.260 (-0.897%) 沽空 $5.51千萬; 比率 21.125% 2025年第三季業績低於市場預期,主要因遊戲業務表現不及預期。收入24.19億元,按年下降17%;經營利潤2.77億元,按年下滑75.8%。
中金指,基於對遊戲業務短期更為審慎的假設,下調2025及2026年收入6.9%和5.6%,分別至96.2億元及109.1億元;考慮金山雲配售相關的一次性收益,上調2025年淨利潤預測27.1%至17.9億元;由於收入下調及AI戰略相關投入增加,下調2026年淨利潤預測34.7%至11.2億元。維持「跑贏行業」評級。
考慮遊戲業務短期增長存在不確定性,下調目標價13%至39元,考慮到辦公業務A/H估值差異隨市值上行加大,將集團化折扣率由40%上調至50%;鑒於遊戲業務短期承壓,將遊戲業務市盈率倍數由10倍下調至8倍,將遊戲業務淨利率由20%下調至15%,對應44倍2026年市盈率。(ha/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-27 16:25。)
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