摩根大通發表研究報告指，蜜雪集團(02097.HK) -19.800 (-5.793%) 沽空 $1.04億; 比率 32.189% 2025年收入及經調整盈利分別較市場預期高2%及3%，去年下半年收入及經調整盈利亦較該行預期高5%。雖然公司推出多項新舉措支持現有門店有機增長及提升品牌價值，但業績會後仍存在多項疑問，包括集團未來增長前景及「幸運咖」業務發展方向。該行維持「增持」評級，目標價521元。
門店方面，公司去年淨增門店約1.3萬間，若扣除去年12月收購的「福鹿家啤酒廠」1,374間門店，淨增門店約1.2萬間仍高於預期，即全年門店數量按年增長26%。管理層預期2026年海外門店將實現淨增長，扭轉去年淨關閉逾400間的趨勢。
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毛利率方面，集團去年下半年毛利率為30.7%，按年跌2.2個百分點，低於該行預期，主要由於低毛利業務佔比提升及成本上漲。
摩通預期市場會因為對蜜雪集團店舖擴張潛力的擔憂、毛利率收縮，以及其他幾個亟待解答的重要問題(本土市場競爭激烈、東盟市場持續的店舖調整、咖啡產品佔比提升而其毛利率較低、原材料升級如使用新鮮水果)，而對結果作出負面反應。該行料公司進入2026年的步伐將放緩。管理層表示，公司將在2026年策略性地放慢網絡擴張的速度，更加專注於「優質增長」以及現有店舖的營運改善。(ss/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 16:25。)
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