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重磅盘点!ETF视角下市场新叙事
2025年一季度,注定是载入史册的一个季度。当投资者认为美股“永远涨”之际,市场叙事突发大逆转。纳斯达克指数一季度跌10.42%,标普500指数跌4.59%,成为自2022年以来最差季度表现。相比之下...
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重磅盘点!ETF视角下市场新叙事
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2025年一季度,注定是载入史册的一个季度。

当投资者认为美股“永远涨”之际,市场叙事突发大逆转。

纳斯达克指数一季度跌10.42%,标普500指数跌4.59%,成为自2022年以来最差季度表现。

相比之下,涵盖阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、比亚迪股份等在内的恒生科技指数一季度涨幅20.74%,领跑全球。

史诗级突围!

在今年一季度之前,美股领跑全球市场超过16年,这是迄今为止历史上最长跑赢大盘的纪录。

曾被视为"美股YYDS"的叙事逻辑遭到挑战,资金开始向黄金等非美资产转移。

这场重大转变的出现,既源于地缘政治与政策的不确定性,也折射出投资者对资产安全边际和科技革命的重新评估。

全球资产再配置风起,一季度市场出现几大新叙事。

01

美元信用弱化与黄金资产崛起

受特朗普政府关税政策及财政赤字恶化影响,美元避险属性出现弱化。

长期以来被视为避风港的美元,完全未跟上这一轮避险资产价值飙升的浪潮。

资金大量涌入黄金,COMEX黄金期货在3月31日突破3157美元/盎司,创历史新高,一季度涨幅19.55%。

全球央行在抢购黄金,资金蜂拥而入相关ETF。世界黄金协会的数据显示,2024年四季度央行购金量同比增长54%,全年购金规模连续第三年突破千吨。过去两个月全球主要黄金ETF资产吸金超120亿美元,创下2020年同期以来最大规模。

A股黄金相关ETF迎来大涨。其中,黄金股ETF在3月涨幅17.61%,一季度涨幅24.16%;黄金ETF华夏在3月涨幅8.74%,一季度涨幅18.32%。

黄金ETF华夏(518850)投资于实物黄金,一手对应1克真金,资金门槛仅不到千元,支持T+0交易,管理费托管费合计0.2%,为同赛道费率最低档,其联接基金(A类:008701,C类:008702)。

黄金股ETF(159562)投资于黄金产业链上的上市公司,如金矿开采紫金矿业、山东黄金等,冶炼加工中金黄金等,零售品牌老铺黄金、老凤祥等,黄金股与金价走势趋同,但弹性更高,其联接基金(A类:021074,C类:021075)。

02

中国科技资产的历史性重估

过去4年,港股深陷沼泽地。

在极度悲观氛围下,DeepSeek横空出世,美国例外论的宏观叙事出现分歧,全球资金出现再分配、再平衡,中国科技资产迎来历史性重估。

极度开放的港股市场,水到渠成地成为全球资金买入中国AI核心资产的前沿阵地。

在资金抢筹中国资产浪潮下,一季度恒生科技指数暴涨,成为全球焦点,恒生科技指数ETF一季度涨幅21.28%。

恒生科技指数ETF(代码:513180;支持T+0交易)及联接基金(A类:013402,C类:013403)跟踪恒生科技指数,囊括了30家港股上市的科技龙头,软硬科技兼备,这些公司覆盖人工智能、云计算、电商、游戏传媒、芯片、智能车、智能家居等核心领域。

其中,成份股阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际被国际投资机构称为中国科技股“七巨头”,与美股科技“七姐妹”相呼应。

恒生科技指数ETF凭借紧密追踪科技股走势的特性,成为投资者布局中国科技赛道的重要工具,3月“吸金”2.64亿元。

不仅外资,内资买入节奏更是历史罕见。

中国科技崛起+重构全球产业格局的新叙事,激发了内资对港股定价权的争夺,南向资金如潮水般涌入。

南下资金一季度累计净买入港股4386亿港元,达到去年全年净流入水平的约54%。

个股层面,今年一季度南向资金累计净买入靠前的分别是阿里巴巴、腾讯控股、中国移动、中芯国际、小米集团、快手、理想汽车、工商银行、盈富基金、紫金矿业,其中阿里巴巴获净买入769.51亿港元,腾讯控股获净买入469.88亿港元。

南下资金3月净买入港股1602亿港元,创2021年1月以来最大单月净买入,也是2016年底深港通开通以来历史第二大月度净买入(2021年1月净买入3106亿港元)。

3月南向资金累计净买入靠前的分别是阿里巴巴、小米集团、中国移动、快手、腾讯控股、美团、招商银行、比亚迪股份、紫金矿业、泡泡玛特,其中阿里巴巴获净买入237.03亿港元。

03

最惨板块出现转机

如果时间重新回到2021年夏天,没有人会料想到医药的寒冬会如此漫长。

医药可谓是这几年最惨板块,股价到达高峰后连续暴挫四年,市场一片哀鸿。

2025年一季度中国科技重构全球产业格局的共识,成为被全球金融市场认可的一股新兴力量。

AI+在医药领域热度持续发酵,市场再次将目光聚焦到创新药这个泛科技领域。

同时,关于中国创新药出海的重磅新闻接踵而至,2025年第一季度中国医药出海共计33笔,已披露金额超362亿美元。

从恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、君实生物的特瑞普利单抗登陆东南亚、联邦制药的20亿美元“减肥药新贵”出海,再到和铂医药与阿斯利康的44亿美元“技术联姻”,涵盖了国外药企授权合作、产品出海及研发突破等领域。

在经历惨烈的行业洗牌之后,创新药传出捷报——集采政策优化、龙头业绩改善、产品管线出海。

在估值低洼+机构低仓位,以及涨幅相对其他泛科技板块都要滞后的背景下,开启修复补涨行情,近期更是走出独立于其他泛科技的连续上涨行情。

以恒生医药ETF为例,继一季度大涨25.31%后,4月的第一个交易日飙涨5.13%。

(本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议)

恒生医药ETF(代码:159892;支持T+0交易)及联接基金(A类:016970,C类:016971)标的指数为恒生生物科技指数,成份股覆盖药明生物、百济神州、信达生物、康方生物、石药集团等创新药产业链上中下游各细分,指数弹性大,进攻性强。

04

科技自主政策持续加码

全球科技博弈进入剑拔弩张的新阶段,关键技术"卡脖子"的警报不断拉响。

愈发复杂的地缘环境之下,科技创新将成为未来中国经济增长的重要引擎。继续发展科创为代表的新质生产力,几乎成了明牌。

2025年一季度,资本市场在支持科技创新和新质生产力发展方面持续加码,科创板改革持续深化,政策与产业变革交织成市场的新叙事。

证监会明确提出"稳妥恢复科创板第五套上市标准适用",为未盈利但具备核心技术的企业打开融资通道。

近日上交所表示,下一步将推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。

截至2025年3月31日,科创板上市公司数量已达586家,以7.34万亿市值的体量成为市场逐浪的核心锚点。

其中,集成电路领域公司总数达119家,占A股同类上市公司的“半壁江山”;生物医药领域上市公司总数112家,重点介入癌症、艾滋病、乙肝、丙肝等治疗领域,已成为美国、香港之外全球主要上市地。

尽管泛科技正经历回调,但一些资金“咬定”科技主线不动摇,逢低加仓含“科”量较高的指数,科创50ETF 在3月获得资金净流入额达54.4亿元。

科创50ETF(588000)及联接基金(A类:011612,C类:011613)作为跟踪科创板核心资产的工具,其成分股高度聚焦半导体(60%+)、医药生物(8.62%)等战略领域,管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%,均为全市场最低水平。

最新数据显示,科创50覆盖的50家龙头企业近三年累计研发投入近300亿元,该指数既承载着半导体国产化率从15%向70%跃迁的产业期待,也记录着芯片、航天等科技前沿领域的资本足迹。

未来,这一指数或将成为全球投资者观察中国科技实力的窗口,见证从“中国制造”向“中国智造”跃迁的每一个里程碑。

05

长线资金加速布局传统资产

在DeepSeek引爆的资金抢筹科技浪潮中,另一条隐线也浮出水面:长线资金加速布局传统资产。

险资入场节奏在一季度高歌猛进。今年以来,6家保险公司共发布11次举牌公告,举牌次数超过去年同期,且已超过2023年全年,创下单季举牌数量新高。

继国家队不断重金抄底A股后,保险资金作为另一大长期资金持续加大入市力度,给中国市场带来新一波增量资金。

相比较于科技股,保险资金举牌的标的主要集中在传统资产,主要有估值低、高现金流、高股息率特征。

在科技股大放异彩的背景下,传统资产也在绽放属于自己的光彩。回看巴菲特的投资历程,一边是科技股为代表的苹果,另一边是西方石油为代表的高现金流传统资产。

自由现金流策略在海外已经很成熟。段永平也曾表示,对没有现金流的公司没有兴趣。在他看来,在投资一家公司时,其未来的现金流折现是非常重要的考量因素。

在复杂多变的宏观环境下,“现金为王”不再只是一句口号,而是穿透企业基本面、抵御风险的核心考量。

当下处于一季度收官之际,4月市场情绪悄然从“强预期”过渡到“看现实”。

兴业证券统计了近十年各类风格相对全A的胜率数据显示,3月下旬市场风格趋于均衡,而到了4月红利、涨价、大市值、绩优股等风格胜率明显提升。

财报季窗口期,自由现金流ETF连续获得资金加仓。上市24个交易日中有22个交易日净流入,该ETF规模从上市期初的6.94亿元增长至29.11亿元,规模增长超两倍。

作为境内首批自由现金流策略指数ETF,自由现金流ETF(159201)管理费年费率为0.15%、托管费年费率为0.05%,均为全市场最低水平。自由现金流ETF联接基金现已获批,意味着即将迎来增量资金。

06

“杠铃法则”

回到当下市场,全球市场等待特朗普4月2日宣布关税政策!

在充满不确定性的世界里,预测反而并不是最重要的,因为在特朗普本身就不可预测。

降低脆弱性和利用反脆弱性也就成了新的市场共识。

过度依赖线性预测在不确定的环境下存在陷阱,真正的智慧在于构建可选择性的系统:既不盲目押注单一情景,亦不陷入瘫痪性避险。

现阶段市场主流观念偏向于“杠铃法则”,一端偏进攻另一端偏防御。

无论是极致乐观还是极致悲观情况发生时,最大程度的坦然面对,从而提升“反脆弱”的能力。

当市场在“特朗普迷雾”中剧烈震荡波动时,那些提前构建“凸性”结构的投资者,终将在混乱的灰烬中收获认知的复利。

风险提示:

上述内容仅反映当前市场情况,今后可能发生改变,不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现,亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短,不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差,基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件,请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险,投资需谨慎。

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更新日期为: 2023年1月6日