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《大行》摩通：中国互联网股经历一轮重新定价 市场对腾讯(00700.HK)估值存在四大误判
推荐 39 利好 50 利淡 19 AASTOCKS新闻
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摩通发表报告指，自2025年第四季业绩期结束以来的六周内，中国互联网股经历了一轮重新定价，有别於2026年1月期间以AI叙事为主导的涨势。目前盈利修正已成为股价走势的主导因素，AI资本支出受到惩罚而非奖励，而买方机构已普遍采用「真实本益比加上获利下限加上过期催化剂」的框架来决定持仓规模。在此市场环境下，该行更新了行业观点，并将腾讯(00700.HK)列为首选股。行业首选股亦包括京东-SW(09618.HK)、携程-S(09961.HK)、百度-SW(09888.HK)、阿里-W(09988.HK)及哔哩哩哩-W(09626.HK)。 摩通指，其信心源自四项筛选标准，包括当前估值倍数是否代表真实的盈利下限；AI支出是否由自有资金支应而非稀释股权；市场共识盈利预期是否过低；以及未来三至六个月内是否存在已确定的催化剂。而腾讯是唯一通过这四项标准的个股。 摩通认为，市场对腾讯的估值存在四大误判。其盈利下限是真实存在的，2025财年1,826亿人民币的自由现金流足以轻松支撑当前的AI投资框架，而该行对2026年每股盈利增长约8%的预测，已将较高的支出水准纳入考量。相较於市场共识的框架，腾讯的AI变现在执行亦跑赢市场预期。 同时，该行亦认为腾讯的游戏与授权业务的护城河被低估，因为在中国，授权资源而非模型品质才是稀缺资产。另外，微信具备长期潜在价值，而当前市盈率对此几乎未予估值。 该行对京东和携程保持建设性的立场，但会更为精挑细选；对美团-W(03690.HK)维持中性评级；并认为拼多多(PDD.US)在近期市盈率重置后，风险与回报呈现平衡状态。(ha/da) AASTOCKS新闻 |
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