華爾街主流機構近日集體發聲，駁斥市場對 AI 顛覆軟體業的恐慌。在經歷數月劇烈調整，多家投行分析指出軟體類股估值已遭過度打壓，AI 技術實際上正成為行業增效利器，而非替代品。
本輪拋售源自於市場對「AI 取代軟體」的誤讀。滙豐 (HSBC) 最新報告直言論調存在邏輯缺陷，軟體巨頭正透過將 AI 嵌入企業應用擴大市場總量 (TAM)，而非被取代。
大型軟體商憑藉數十年累積的私有資料、領域知識和優化程式碼構築護城河，其核心價值遠超通用 AI 生成方案，尤其在金融、製造等精密領域，AI 的「幻覺」問題與不可重複性難以滿足嚴苛的系統精度要求。
估值回檔已成事實。高盛數據顯示，軟體產業本益比已從高峰 51 倍驟降至 27 倍，不僅脫離「最貴族群」標籤，甚至低於媒體、汽車等傳統產業。
摩根士丹利證實，本輪拋售有嚴重同質化傾向，也就是基本面穩健的公司遭遇無差別打擊，部分優質標的估值修復空間龐大。
AI 的真實價值正在顯現。摩根士丹利調查顯示，74%-90% 分析師認為未來兩年AI 將透過降本增效提升利潤率，而非直接拉動營收成長。採用 AI 的「領先企業」獲利修正幅度比「受干擾企業」高出 102%，息稅前利潤率擴張速度顯著跑贏大盤。
相反地，被貼上「AI 受害者」標籤的公司面臨評等下調壓力，反映市場正從概念炒作轉向關注實際回報率 (ROI)。
法人機構策略隨之分化。德意志銀行指出軟體股的 AI 風險折價過高，今年來的跌幅超 20%、估值壓縮 21%，並透過彈性評分卡篩選出 CRM、INTU 等低估標的。
高盛則推出配對交易策略，做多具備 AI 賦能能力的結構性受益企業，像是資料庫服務商，同時做空易被自動化取代的流程型軟體公司。該策略自 2023 年實施以來，多頭組合銷售額翻倍，空頭組合陷入停滯。
值得關注的是，AI 帶來的增量市場集中在資料中心等基礎設施領域，而 89% 的採用者主要透過效率提升而獲益。
HSBC 指出，全球 2000 強企業正將 AI 嵌入既有平台創造新收入來源，典型案例包括 SAP 的智慧供應鏈模組、甲骨文的自動化財務報告系統。這些進化證明 AI 不是軟體終結者，而是打開新成長曲線的鑰匙。
目前軟體股呈現冰火兩重天；一邊是微軟 Azure AI 服務年收入突破百億美元，另一邊是傳統 ERP 廠商艱難轉型。
分析師普遍認為，隨著市場認知改善，具備資料壁壘和垂直場景深耕能力的企業，將率先走出陰霾。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網