交银国际发表报告指,拼多多(PDD.US) 去年第四季业绩与预期差异较大的要点包括佣金收入不及预期,按年增速降至33%,或与TEMU美国业务由全托管向半托管战略转移对收入变现率的影响、以及内地百亿减免政策扶持商家完整季度落地有关。毛利润率按年下降4个百分点,估计与TEMU推进本地仓储建设有关,半托管占比提升对美国业务利润优化的影响或晚於预期。
该行指,公司营销费率缩减好於预期,或反映主站受国补影响需加大补贴力度的影响实为有限,研发费用增长高於预期,体现技术投入持续。基於TEMU战略变化的影响,该行下调拼多多今年收入和利润预测8%和10%,战略调整导致短期业务波动,长期盈利空间仍在,对标行业平均13倍市盈率,目标价从144美元上调至165美元,维持「买入」评级。(ha/j)(美股为即时串流报价; OTC市场股票除外,资料延迟最少15分钟。)
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