京东-SW(09618.HK) -7.500 (-6.029%) 沽空 $9.13亿; 比率 28.482% 昨(13日)收市后公布今年第三季业绩虽优於市场预期，但券商指管理层给予第四季指引疲弱，今早(14日)股价受压，低开近3%后沽压增加，盘中曾低见117.3元一度下挫5.7%，半日收报117.4元下滑5.6%，成交额17.2亿元。野村引述京东管理层给予2025财年京东零售收入将增长约10%指引，料京东零售营业利润将增长近20%，此意味京东零售今年第四季度收入及营业利润将分别按年下降约5%与23%，对比市场原先预期京东零售第四季度收入按年增长约5%及营业利润增长约10%。此次差距主要源於电子产品销售疲弱，受高基数影响且国家旧机换新补贴逐渐减少。为刺激需求，京东决定自行出资提供补贴，这将可能对利润率构成压力。不过，公司预期政府未来某个时间点可能会重新推出换新计划，但具体范围尚未确定。
京东公布今年第三季净利润52.76亿元人民币按年跌55%，胜本网综合3间券商预测介乎33.9亿元至39.94亿人民币。总收入2,990.59亿人民币，按年升14.9%。每股盈利1.86元人民币；每股美国存托股收益3.72元人民币。於第三季，非美国通用会计准则下纯利为57.96亿人民币按年跌56%，胜本网综合16间券商预测介乎33.5亿元至50亿元人民币。非美国通用会计准则下每股收益2.04元人民币。京东第三季新业务经营亏损达157.36亿元，对比去年同期亏损为6.15亿元。
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【上季优预期 本季指引弱】
中金指，京东今年第三季收入按年增长14.9%至2,991亿人民币，高於市场预期1.6%，主要受日百品类收入表现超预期带动；非通用准则净利润58亿元人民币，按年减少56%，超市场预期39.5%，主要受到京东零售利润率超预期带动；非通用准则净利润率1.9%，按季有所下滑，主要受外卖业务持续投入拖累。展望今年第四季，受国补退坡及去年同期高基数影响，该行预计GMV按年增速按季放缓至4.5%，集团收入和京东零售收入按年增长分别约8%和5.3%。
中金预计京东零售营业利润率略有承压，外卖有望继续减亏。第三季京东零售经营溢利率在去年同期5.2%的基础上提升至 5.9%，好於该行预期，主要因为公司依托供应链能力优势持续提升零售毛利率。该行调低今年第四季京东零售经营利润预测至93亿元，对应OPM按年下滑至2.9%，主要考虑国补退坡叠加「双11」大促进行的增量投入。第三季公司外卖业务实现双位数GTV按季增速，未显着跟进较激烈的外卖竞争，叠加客单价环比提升，单位经济有所改善，该行预计第四季外卖亏损绝对值有望按季继续收窄，但考虑京喜及国际业务投入，新业务整体亏损将达140亿人民币，受此影响集团第四季和全年经调整净利润率分别为0.6%和2.1%。
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摩根士丹利发表题为「寒潮来袭」(The Cold Has Arrived)报告，京东在2025年第三季度营运利润大幅低於预期，这对京东零售在今年年第四季度的收入与盈利构成不利影响，尤其其电子产品和家电业务将面临更高的基数压力。此外，新业务的亏损仍将拖累京东在第四季度的利润率。因此，该行预计公司在2025年第四季度将录得营运亏损，维持「减持」评级。
里昂指，京东第三季电子产品销售不及预期，但一般商品销售超预，第三季度京东外卖总交易额(GMV)按季录得双位数增长，受惠於订单数增加、高价值订单提升及平均订单额上升。亏损按季收窄，单位经济效益改善。京东外卖与零售主业协同效应显着，用户数按年增长40%，购物频率提升40%，跨品类购买活跃。管理层将持续聚焦外卖业务规模扩张、单位经济优化及生态系统内部协同深化。公司第三季新业务亏损扩大至158.99亿元人民币(今年第二季亏损150亿人民币)，主要来自京喜及国际业务投资增加，预计京东在今年第四季度将面临更多挑战。总收入增速或放缓至按年升9%，调整后EBIT可能转为亏损9.08亿元人民币，而新业务亏损料维持在约150亿元人民币。
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本网综合9间券商，列出对京东(JD.US) 最新投资评级、目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│60美元
大和│买入│52美元->45美元
高盛│买入│45美元
花旗│买入│44美元
野村│买入│43美元
里昂│跑赢大市│41美元
中金│跑赢行业│41美元
中银国际│买入│41美元->36美元
大摩│减持│28美元
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综合2间券商，列出对京东-SW(09618.HK) -7.500 (-6.029%) 沽空 $9.13亿; 比率 28.482% 最新投资评级、目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│233港元
大和│买入│176港元
高盛│买入│174港元
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券商│观点
富瑞│季绩优预期，长线主题仍存
大和│上季毛利率优预期
高盛│京东零售核心表现劲
野村│第四季指引疲弱
花旗│上季业绩优预期
里昂│面临挑战时刻
中金│京东零售第三季利润率超预期，外送业务亏损按季收窄
中银国际│第三季度表现参差，专注战略执行
大摩│营运溢利逊预期
(wl/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-14 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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