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《大行》高盛：云端与数据中心子行业仍为下半年最看好领域 荐阿里(BABA.US)万国数据(GDS.US)世纪互联(VNET.US)金山云(KC.US)
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高盛发表报告指，重新评估了塑造中国AI模型格局的五个关键投资者辩论议题：1)美国与中国AI模型之间的竞争动态；2)中国模型业者日益激烈的价格竞争；3)指数级增长的Token驱动因素，以及企业或消费端代理(Agent)是否能够证明随着全球消费规模朝向千万亿(Quadrillion)级Token增长时，Token帐单激增的合理性；4)超大规模云端营运商(Hyperscaler)的资本支出/自由现金流展望；5) 代理式AI(Agentic AI)的形态特徵以及代理间的互动干扰。 该行预测，到今年年底，中国每日Token用量将达到350兆(即到2026年12月，每月达10.5千万亿Token)。云端与数据中心子行业仍然是该行在2026年下半年最看好的领域(主要推荐标的仍为：阿里巴巴(09988.HK)(BABA.US)(列入亚太区确信买入名单)、万国数据(09698.HK)、世纪互联(VNET.US)及金山云(03896.HK)(KC.US)。尽管第一季度现有产能扩张及进驻速度低於预期，该行预期云端服务涨价/持续的Token扩张将推动云端增长与利润率扩张，而超大规模云端营运商的资本支出亦会提升。该行现估计字节跳动、百度、阿里及腾讯(BBAT)在2026年全年资本支出为1,000亿美元，下半年比重较高，将支撑数据中心在下半年加速的季度增长。 同时，季度至今的宏观经济/消费趋势疲软，使该行将游戏与娱乐的投资优先级提升至第二位(网易(09999.HK)(NTES.US)为新推荐标的，与腾讯(00700.HK)并列)，并将电子商务与出行移动性下调至第三位(但该行重申京东(09618.HK)(JD.US)为2026下半年的主要推荐标的，因为该行相信第二季度将是其最艰难的同期比较季度，预期下半年营收与利润将实现按年复苏)。在AI模型公司方面(第四位)，该行特别点出MiniMax(00100.HK)，因其年度经常性收入(ARR)具备上行潜力，风险回报倾向上行。 该行认为，阿里巴巴每股盈利下调周期已见底(预计2026年下半年每股盈利将出现转折)，以及腾讯的估值倍数已见底(12倍，已是中国及全球同业在周期循环中的最低水平)，这些都是股价获得支撑的潜在迹象，并预计在2026年下半年出现转折。(ad/u)AASTOCKS新闻 |
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