海通国际发表研究报告指,蔚来(09866.HK) -0.380 (-0.888%) 沽空 $7.94千万; 比率 36.835% 第一季收入按年增长112.2%,汽车交付8.4万轮,按年升98.3%。受春节淡季及去年第四季的高基数影响,交付量按季回落33.1%,但高毛利车型占比提升对盈利能力形成支撑。公司GAAP净亏损收窄至3.32亿元人民币,Non-GAAP经调整盈利4,350万元人民币。
蔚来管理层维持2026年全年Non-GAAP经营利润盈利目标,并给予次季交付指引11万至11.5万辆,按年增幅介乎52.7%至59.6%;收入指引327.8至344.4亿元人民币,按年升72.4至81.2%。公司又预计5月将交付近4万辆,6月向4万至4.5万辆爬升。毛利方面,公司目标次季及全年维持17%至18%的整车毛利率,但从次季起BOM涨价压力将逐步显现,平均单车成本压力超过1万元人民币。
该行认为,公司后续销售及利润改善仍需观察ES9、L80、L60改款及ES8五座版的实际交付表现与持续性。综合公司产品周期节奏,该行将今年交付量上调5%至45.5万辆,预计公司2026至28年收入分别为1,267亿、1,371亿及1,552亿元人民币,目标价由51.12港元下调至46.22港元,续予「中性」评级。(sl/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-26 12:25。)
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